投资要点：
　　扣非净利润高增长，利润弹性释放。2026年上半年公司实现营业收入42.01亿元，同比下滑2.03%，实现归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%，扣非归母净利润8.70亿元，同比增长36.00%。2026Q2单季度，公司实现营业收入20.36亿元，同比下滑8.82%，归母净利润5.22亿元，同比增长13.48%，扣非归母净利润5.06亿元，同比增长25.33%。2026年上半年毛利率提升、费用率优化，公司毛利率同比提升2.19pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降2.36pct、0.26pct、1.00pct。
　　核心产品表现稳健，大产品战略拓展潜力市场。2026年上半年，公司医药工业收入为38.22亿元，同比下滑1.47%，毛利率73.51%，同比提升2.41pct。其中，复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品保持增长；注射用丹参多酚酸、益气复脉受中药注射剂行业性下滑影响，感冒发烧类品种受发病率下降影响，收入有所下降。下半年，公司将围绕强化学术品牌推广与扩大产品销售规模两大方向，以“医学引领、学术驱动、价值转化”为核心，坚定实施大产品战略，推动潜力市场拓展，力争实现“十五五”首年良好开局。
　　创新研发持续推进，基药目录提升发展动能。研发方面，公司拥有在研创新药33项，其中3项处于NDA/Pre NDA阶段、18项处于临床II/III期。创新中药领域，枣仁宁心滴丸获批上市，TCM2219提交NDA，TCM0117完成Pre NDA交流。先进治疗药物领域，3款CGT产品处于临床I期入组，1项小核酸药物处于临床前研究。此外，公司有10款产品新纳入2026年版国家基本药物目录，其中包括独家产品荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒，有望对产品市占率的提升起到积极作用。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为12.71亿元、14.54亿元、16.63亿元，2026年8月24日收盘价对应PE为17.4倍、15.2倍、13.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：整合协同不及预期风险、研发进展不及预期风险、集采等政策风险。