上周利空集中发酵，一是来自美债利率压力，二是中东局势持续发酵，三是内部流动性影响，宇树科技上市，长江存储IPO发行提速，四是半年报披露进入尾声，大量绩差公司交卷。
　　本周来看，外部最值得关注的是美联储沃什在杰克逊霍尔讲话。当前美国财政赤字再度增速回正，市场担心AI投资和美国财政部争夺资金，债券供应过剩利率失控。美债问题属于灰犀牛，长期无法解决，短期有缓解的手段。当前可能的缓解方案有财政部动用万亿TGA资金、美联储扭曲操作、中东局势给出解决方案、日本结束日元护盘买回美债、科技巨头放缓债市融资等。美联储当前阶段基本没有干预的可能，除非触发了股市流动性危机。中东局势反复TACO，日本护盘日元也没得胜而归。最可行的方案还是动用TGA资金，对风险资产构成流动性利好。这可能是贝森特最大的底牌，11月中期选举前这个资金流向市场营造繁荣的景象，政治意义比较重大。最坏的情景是AI融资放缓，这会动摇科技牛的根基。
　　阿里巴巴800亿配股也加剧了A股融资加速的担心，宇树上市的大跌，长江存储IPO加速对中国股来说都在压制情绪。财报披露也进入最后期。本周预计延续弱势，可能二次探底，但7月的低点是去杠杆和资金护盘的低点，支撑很强，财报披露结束前后或迎来反弹的时机，如果杰克逊霍尔央行年会沃什能释放清晰且温和的政策信号，反弹确定性就更强。
　　更长期层面上看，股市的新增资金已经在持续下降，属于典型的存量博弈。宏观面上工业增加值和PPI有放缓的迹象，企业利润增速可能放缓。变量在于中央政策偏向更加积极，需要观察政策的落地情况，人民日报连续四天发表钟才文社论，政策导向偏积极托底。虽然没有强刺激但固定资产投资重回增长和刺激服务消费的新增政策仍可以期待