9月电解铝：旺季可期去库有望加速
　　行情回顾：8月份氧化铝、电解铝和铝合金的走势出现了明显的分化：氧化铝在成本线附近低位震荡，电解铝在去库支撑下表现偏强，而铝合金则因成本和需求两端博弈而高位僵持。
　　宏观面：9月宏观环境面临多重不确定性：中东冲突反复推升能源价格，可能再度点燃通胀压力；美债长端收益率高企对全球风险资产估值形成压制；日本央行加息可能引发套息交易平仓连锁反应；国内地产修复力度和财政政策落地节奏仍需密切跟踪。
　　氧化铝：供应宽松是主基调。国内新产能持续释放（如广西地区），前期检修的产线也逐步复产，市场过剩压力较大。下游电解铝产能受4500万吨“天花板”限制，对氧化铝的需求增量有限。但铝土矿价格因几内亚雨季等因素居高不下，为氧化铝价格提供了坚实的底部支撑。在目前价格水平下，行业已出现小幅亏损，这也限制价格大幅下跌的空间。9月氧化铝价格预计将维持低位窄幅盘整，上方空间有限，下有成本支撑。
　　电解铝：国内运行产能已接近4500万吨的合规上限，开工率高达98.4%，基本满产，几乎没有新增产能来应对需求的增长。截至8月底，国内铝锭社会库存已降至约86万吨，完全打破了夏季淡季累库的规律。低库存意味着市场上可自由流通的现货货源大幅收缩，为价格提供了坚实的安全垫。“金九银十”需求兑现：市场对9-10月的传统消费旺季抱有期待。建筑、电网等下游行业开工率有集中回暖的预期，有望进一步加速库存的去化。但同时，宏观层面的地缘博弈反复、美联储政策不确定性等因素，可能会使得行情震荡，而非单边上涨。
　　铸锭铝合金：原料废铝供应持续偏紧。“反向开票”政策使合规废铝货源稀缺，加上进口量可能受海外政策影响而下滑，废铝价格对铝合金形成了很强的成本支撑。最大的下游市场——汽车消费仍未见好转。8月国内乘用车零售量同比大幅下降，这直接传导至再生铝合金行业，导致行业开工率下滑，新增订单有限。疲软的需求成为限制价格上行的主要阻力。库存端已出现重新累库的迹象，削弱了对价格的支撑。成本高企与需求疲软的博弈仍在继续，9月铝合金预计将维持高位震荡格局