行情回顾：沪铜主力合约总体偏强，8月17日盘中一度冲至109780元/吨。不过临近月底，随着LME挤仓压力阶段性缓解，部分多头获利了结，铜价出现高位回落。
　　宏观面：9月宏观环境面临多重不确定性：中东冲突反复推升能源价格，可能再度点燃通胀压力；9月美联储大概率维持利率不变，但美国7月PCE通胀数据略超预期，可能加剧美联储内部关于加息的争论，美债长端收益率高企对全球风险资产估值形成压制；全球商业活动回暖，欧日央行政策存紧缩预期，日本央行加息可能引发套息交易平仓连锁反应；经济数据分化中显韧性，国内地产修复力度和财政政策落地节奏仍需密切跟踪。
　　基本面，矿端紧缺局面短期内难以逆转。智利、刚果（金）、印尼等地的供应扰动仍在持续，全球新增铜矿项目释放空间十分有限，在产矿山品位持续下滑。市场预期继续围绕美国可能对铜征税展开，COMEX铜库存不断创下新高，LME铜注销占比重新扩大。此外，国内精炼铜社会库存持续下降，后续也将逐步进入传统旺季，非美低库存仍为铜价提供支撑。传统消费旺季即将到来，产业链各环节在低库存背景下的补库意愿增强，下游电网等刚性需求领域将放大价格修复弹性。
　　后市研判：展望9月，供应端刚性约束和低库存构成价格核心支撑，回调空间有限；但美联储加息预期、美国关税政策悬而未决以及高价对下游的抑制，将在上方形成压制。多空因素交织下，铜价大概率维持高位宽幅震荡格局，方向性突破取决于关税政策落地、旺季需求兑现程度以及宏观流动性预期的演变。