凤凰传媒发布2026年半年报：26H1实现营业收入61.00亿元（yoy-14.24%）；归母净利润10.92亿元（yoy-31.12%）；扣非后净利润10.10亿元（yoy-33.27%）。其中26Q2营收32.16亿元（yoy-17.3%，qoq+11.5%），归母净利润6.69亿元（yoy-38.0%，qoq+58.3%）。受图书销售量减少影响，公司上半年收入及盈利有所承压，但出版发行主业竞争优势仍然稳固，经营现金流显著改善，并延续稳定分红政策，高比例股东回报体现公司优质资产属性。同时，公司持续推进智慧教育、AI应用及数字化转型，长期发展空间仍具备支撑。维持“买入”评级。
　　收入有所下滑，出版发行核心竞争力保持稳固
　　26H1公司营业收入61.00亿元，同比下降14.24%，主要系图书销售量减少影响。其中，出版业务收入21.87亿元，同比下降13.51%，毛利率36.02%，同比-2.57pct；发行业务收入47.57亿元，同比下降19.34%，毛利率26.55%，同比-5.40pct。短期收入下滑主要反映图书零售需求及行业景气变化，公司在教材教辅、内容资源及发行渠道方面积累的竞争优势未发生变化。受主营业务毛利率下降影响，公司综合毛利率同比下降6.48pct至37.31%。费用端，公司销售/管理/研发费用同比分别-11.15%/-9.70%/-18.02%，对应费用率分别为12.03%/11.50%/0.26%，销售/管理费用率受收入下降影响同比小幅上升0.42pct/0.58pct，研发费用率基本保持稳定，费用控制整体保持稳定。
　　出版发行龙头优势稳固，数字化转型持续推进
　　公司作为国内出版发行龙头，内容资源及渠道优势持续巩固。教育出版方面，截至报告期，公司拥有19套中小学课标教材，在全国29个省（自治区、直辖市）覆盖超过4000万学生；发行端，公司旗下凤凰新华拥有1375个线下网点，并构建线上线下一体化服务体系，持续提升综合文化服务能力。公司积极推进数字化转型，“智羚学伴、教伴”等AI教育产品持续拓展，“小羚AI学”累计注册用户超过100万，AI赋能教育出版场景逐步落地。
　　现金流显著改善，高比例分红延续，长期配置价值凸显
　　26H1公司经营活动产生的现金流量净额6.09亿元，同比增长203.93%，主要系资金回笼增加，盈利质量及现金创造能力持续体现。公司拟实施2026年中期利润分配方案，以2026年6月30日总股本25.45亿股为基数，每10股派发现金股利1.00元（含税），合计派发现金股利2.54亿元。公司持续保持稳定分红政策，叠加充裕现金储备和优质资产负债表，有望提升长期投资吸引力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测16.72/18.15/19.28亿元。27年可比公司Wind一致预期PE均值9.59x，考虑公司行业龙头地位、资产质量优质、高比例分红持续兑现，给予27年13.5x PE估值，目标价9.63元（原26年目标价10.51元，对应26年16x PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：教材政策变动；一般图书销售不及预期；纸张成本上涨；数字化业务推进不及预期。