公司发布2026年中报。根据公司中报，26H1，公司收入438.84亿元（人民币，下同），同比下滑22.5%，股东应占溢利43.30亿元，同比下滑17.7%。分区域看，26H1，公司中国内地/香港/澳门/兴业营收分别为230.99/173.41/17.53/16.91亿元，同比21.3%/25.4%/7.5%/21.9%；分部业绩为58.93/7.37/4.18/1.47亿元，同比2.5%/15.1%/8.5%/66.2%。
　　盈利水平提升，中期分红率达35.4%。盈利能力方面，26H1毛利率为18.6%，同比提升3.5pct；归母净利率为9.9%，同比提升0.6pct。其中，公司毛利率显著提升，预计主要由于项目布局调整（核心区域城市及一线城市的项目比例提高）及GTR项目比重提升，其回款周期短、利润率较高，此外，资金成本持续下降也转化为利润，提升了整体利润率。现金流方面，26H1，公司经营性现金净流入37.96亿元，经营性现金流大幅提升；公司26H1派息总额计派息比例为35.4%/同比+4.3pct。现金流好转，公司未来有望可围绕科技类项目进行进一步投资。
　　北部都会区推动加速有望带动公司香港地区业务发展，MIC业务一线二线城市多点开花。根据国资委，26年3月，张玉卓主任称，国资委将进一步指导央企参与香港北部都会区建设。陈茂波司长宣布，首次动用外汇基金转拨1500亿元投资收入用于北都等基建项目。此外，香港特区政府7月3日在宪报刊登《北部都会区发展条例草案》，进一步为北部都会区精简规划和地政程序，加快工程建设和助力产业营运。随着北部都会区工程陆续展开，工程开支进入高峰期，公司香港地区业务有望好转。此外，公司MiC业务高增，一线城市多点开花，目前有序向强二线城市拓展。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年公司归母净利分别为87.02/88.21/89.44亿元人民币，维持合理价值11.25港元/股不变，按照港币/人民币汇率0.87计算对应26年约为6倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。MiC业务推广放缓，香港地区投资不及预期，应收账款回款风险。