公司发布2025年年报。2025年，公司营业收入1004.49亿元（人民币），同比下滑4.6%，经营溢利及应占合营企业溢利85.88亿元，同比增长0.3%，新签合约额1702.1亿元，同比下滑11.9%，截止2025年末，公司在手订单为3646.8亿元。
　　中国内地业务增长较快，高股息明显。根据公司年报，2025年，公司中国内地/香港/澳门/兴业新签分别为1069.1/449.5/118.1/65.4亿元，同比+16.6%/-45.4%/+29.1%/-35.1%；营收分别为536.0/397.5/33.9/37.1亿元，同比-3.0%/+5.7%/-57.8%/-15.9%；分部业绩为118.9/12.4/7.5/3.0亿元，同比+1.4%/+11.6%/-25.8%/-59.0%。2025年，公司经营性现金净流入10.53亿元/同比少流入8.06亿元，投资性现金净流出8.13亿元/同比少流入18.66亿元。经营性+投资性现金流净额2.40亿元/同比-91.8%；公司预计25年每股派息62.5港仙/同比+1.6%；以派息总额计派息比例为35.5%/同比+2.2pct。
　　北部都会区有望助公司香港地区业务回暖，MIC连续落单多个一线城市项目。根据国资委，26年3月，张玉卓主任称，国资委将进一步指导央企参与香港北部都会区建设。陈茂波司长宣布，首次动用外汇基金转拨1500亿元投资收入用于北都等基建项目；随着北部都会区工程陆续展开，工程开支进入高峰期，公司香港地区业务有望好转。此外，MIC在一线城市逐渐取得更多认可，连续落单多个一线城市项目。
　　盈利预测与投资建议。预计26-28年公司归母净利分别为87.03/88.08/89.14亿元人民币，给予公司26年6倍PE估值，对应合理价值11.25港元/股（按照汇率0.88计算），维持“买入”评级。
　　风险提示：MiC业务推广放缓，香港地区投资不及预期，应收账款回款风险。