事件描述
　　公司前三季度收入777亿元，同比下滑4.7%，归母净利润72.4亿元，同比增长6%，单三季度归母净利润19.8亿元，同比增长8.4%。
　　事件评论
　　收入结构进一步优化，科技带动类业务成为公司新的增长引擎。公司2025Q1-Q3收入777亿元，同比下滑4.7%。分业务来看，科技带动类营业额本年同比增长53.2%，近三年复合增长33.0%，科技带动类业务占比收入34.9%，提升约13.2pct，地位进一步上升；投资类带动类营业额本年同比下滑18.9%，业务占比收入38.2%，同比下滑约6.7pct。
　　科技业务新签持续高增，科技带动类占比达48.5%。公司2025年前三季度新签合约额1280.1亿元，扣除新界西堆填区扩建计划单个大型项目影响，同比增长12.0%，近四年复合增长5.8%；其中科技带动类新签合约额占比达到48.5%，向目标50%稳步迈进。
　　香港毛利率持续承压，或将磨底回升。2025上半年，分区域来看：内地区域毛利率22.8%，同比提升2.5pct，主要得益于集团深耕优质区域，同时定购模式首落东莞、济南等城市。公司坚守投资高标准，上半年中国内地毛利率提升2.5pct，内地收现比接近100%；香港区域毛利率5.2%，同比下滑1.9pct，主要系香港楼市冷清，土地成交处于相对低位，同时开发商放缓开发计划，私营工程处于低点。展望未来，由于香港建筑工程需先形成实物工程量并得到业主确认后，才能收到工程款，在建筑主材价格下跌期，项目利润率持续承压。2025年下半年以来，大宗主材已有企稳趋势，香港业务毛利率或将磨底回升。
　　内地mic业务进一步突破，香港大基建资金得到进一步保障。内地，公司持续推动MiC业务渗透。公司近两年陆续进入北京、广州、上海，以及在深圳持续获取项目，公司MiC业务已实现一线城市全覆盖，并将继续推广。今年上半年，公司在北京接连落地两个标杆MiC项目：北京三里河一区28号楼危旧楼改建、北京市第十四中学综合改造工程，均地处北京市区核心位置。香港方面，特区政府年初发布年度预算案，中期财政预测的基本工程开支，由去年预计平均每年约900亿港元，增加至未来平均每年约1200亿港元。
　　运营业务并购进一步增强现金流，公司红利属性突出。公司积极拓展运营业务，参与某外资的城市公用平台竞购，该标的依托长期特许经营协议与商业合同，锁定现出强劲的周期穿越能力。项目整体净利润>10亿港元，现金流＞14亿港元，预期IRR＞12%。该项目虽因卖方中止出售而未获成功，公司仍在积极探寻其他低估机会。分红角度来看，若公司2025年实现10%业绩增速，按33%派息率，2025年105亿归母净利润推算，公司当前市值对应2025年股息率约6.5%，红利属性凸显。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅波动；2、香港北部都会项目推进不及预期；3、明日大屿项目推进不及预期；4、装配式建筑渗透率提升不及预期。