摘要
　　铜：
　　国内需求旺季将至，下游备货需求逐步释放，叠加海外虹吸影响，国内库存绝对水平降至历史低位，现货资源趋紧，市场挺价意愿较强。8月24日SMM全国主流地区铜库存录得11.42万吨，环比上周四减少2.02万吨，库存快速去化，低库存格局进一步强化现货供应偏紧预期。LME现货铜对三个月期铜的升水近期持续升高，一度创2021年10月以来最高水平。但随着本月现货交割结束，上周伦敦金属交易所铜注册仓单库存增加明显，市场对现货供应紧张的担忧阶段性缓解，现货对远月升水有所回落。Comex-LME价差持续走扩，美国市场虹吸效应进一步凸显，COMEX铜累库加速，上周库存再创历史新高。智利2026年产量预期再度下调至527万吨，同比下滑2.6%，主要受Codelco及必和必拓旗下Escondida、Spence矿山品位下降，产出疲软拖累。铜精矿加工费（TC）正加速创历史新低，逼近-200美元，矿端供应紧张未来对国内冶炼端开工的约束将进一步增强。刚果金当地硫化矿中的金属铜预计有一半左右的量面临短期无法出口，占全球铜矿总供给量约1%，有望驱动铜价开启新一轮上涨。全球铜市面临供需不匹配，需求依旧坚挺。今年大概率全球铜市场出现实质性的供应缺口，支撑铜价中枢不断上移。对于下游产业端而言，可逢低积极参与买入套期保值操作。沪铜主力合约下方支撑区间预计在105000-106000元/吨，上方压力区间预计在110000-112000元/吨。
　　锌：
　　美元整理，市场关注美PCE对通胀预期指引，锌冲高回落，近期现货库存有所下滑但国内现货库存整体仍处近年同期高位，周度国产TC持平及进口TC继续下滑，近期锌价显著走升后下游观望情绪有所回升，周度下游开工回升市场仍存旺季需求期待，外盘库存回升至9.7万吨附近，周度投资基金净多略有减持，关注外盘持续变化。锌价偏强整理短线需防调整波动，下方支撑暂下观25400-25600，上方压力26400-26500附近，宏观驱动多空交织，锌价上行延续性关注美元走势，伦锌上行持续度，以及需求进一步承接变化。
　　铝产业链：
　　盘面继续横盘震荡，阿铝复产进程较快，建议暂时观望为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格环比下跌，事件影响过后盘面又再度回归基本面压力，建议偏空思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，盘面和铝价联动密切但受宏观影响较小，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间24000-25000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
　　锡：
　　沪锡盘面先扬后抑，宏观情绪转换是主要原因，且美元反弹带来一定压力。建议暂时观望为主，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间380000-400000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
　　铅：
　　美元整理，铅震荡，从铅自身来看，原生开工持平，再生铅亏损收窄开工有所增加，铅蓄电池开工率有所回升，交割结束后库存略有下降，但我国进口窗口打开，进口资源流入对国内上方压力仍存，价格上行后，需求有所转淡。铅震荡偏强暂延续，但谨防冲高回落，上方压力继续暂关注16000-16200，若突破乏力可能延续低位整理，下方继续关注15400-15600附近支撑，关注LME铅价及海外进口压力缓和程度，下游需求及库存消化跟进及宏观影响。
　　镍及不锈钢：
　　美元趋稳，市场关注PCE数据，镍整理反复，印尼增补配额落地仍缺乏实质性信息，而印尼干旱对局部能源及用水有所扰动，印尼暂不对镍征收出口税及暴利税，近期印尼新精炼镍产能投放，后续仍可能有MHP产能待投，供需来看，8月下半月镍矿基准价有所上移，近期矿端趋稳为主，而NPI及MHP均有供应改善预期，我国需求端来看，不锈钢现货库存略回升期货降库仍待淡旺季转换，三元排产小幅回升，多空交织。镍价整理，上方继续关注13.3-13.5万元，下方关注12.5-12.8万元支撑，继续关注供需博弈，以及地缘形势，加息预期变化等。不锈钢脱离高点，国内供应端扰动短期带来情绪扰动，近期印尼RKAB增补配额有批复信息确认但数量未公布，此外，市场预期进口NPI货源月末供应改善，国内8月不锈钢排产回升，高镍生铁交投走弱重心下移，而最新现货库存因到货增加继续有所回升连续两周累库，后续继续关注需求改善情况，短线基本面略偏空，不过随着近期调整，不锈钢低利润以及原料端支撑可能逐渐显现。不锈钢短线反复，下方关注14000-14200附近支撑，上方继续暂观15200-15500附近，继续关注配额增补是否有更多信息，继续关注与镍联动变化，关注现货需求修复变化