事件：公司发布2026年半年报，业绩符合预期。2026年上半年，公司实现营收2.21亿元（YoY+9.2%），归母净利润4121万元（YoY+10.5%），扣非归母净利润3667万元（YoY持平）；2026Q2单季，公司实现营收1.12亿元（YoY+13.1%、QoQ+1.6%），归母净利润2144万元（YoY+18.0%、QoQ+8.4%），扣非归母净利润1907万元（YoY+0.8%、QoQ+8.3%）。
　　收入端：生物制药带动培养基需求增长，从而带动公司收入增长。2026H1，公司营收同比增长9.2%，主要原因为生物制药需求快速增长，带动培养基领域需求提升，培养基领域实现收入3365万元，同比增长89.1%；除此之外，原料药领域稳健增长，实现收入1.12亿元，同比增长7.8%，食品营养品受竞争影响略有下滑，实现收入6606万元，同比下降8.3%。分地区看，境外主要受培养基需求提升影响，实现收入1.10亿元，同比增长15.8%，而境内相对稳定，实现收入1.11亿元，同比增长3.4%。
　　利润端：培养基收入占比提升带动毛利率增长，费用端汇兑损失增加。2026H1，公司实现毛利率33.6%，同比增长1.8pcts，主要原因为高毛利率的培养基领域收入占比提高，其毛利率为49.1%（同比增长0.3pcts），其收入占比提升为15.2%（同比增长6.4pcts）；除此之外，原料药领域毛利率为34.3%，同比减少2.1pcts，主要系原料药领域价格承压所致，食品营养品领域毛利率为26.0%，同比增长4.1pcts，主要系特医食品毛利率较高所致。分地区看，境外实现毛利率32.2%，同比增长4.6pcts，同样系培养基收入增长影响，而境内实现毛利率35.1%，同比减少0.6pcts，主要系原料药毛利率影响。同期，公司实现净利率18.6%，同比增长0.2pcts，费用端，公司财务费用为304万元，同比增加386万元，主要系汇兑损失增加所致。
　　展望：公司新工厂产能，2026H1已在非医药领域有所贡献，解决老工厂满负的瓶颈，满足下游日益增长的需求，医药领域目前已完成相关产品的稳定性考察，正全力准备GMP认证现场核查与审核资料，预计年内完成，届时可在境外医药领域拓展。未来，公司一方面深化现有领域优势，在原料药、食品营养品、培养基等现有领域持续拓客，2026H1，以上领域分别新增客户60余家、90余家、10余家；另一方面也会加大在特医食品、微电子清洗等领域的开发力度，挖掘氨基酸更多的应用场景。
　　盈利预测及估值：目前新工厂尚未完成GMP认证，今年在医药领域新增销售低于我们此前预期，因此下调2026年收入，但是培养基领域增长带动毛利率的增幅超出预期，因此上调2026年毛利率，综合来看2026年归母净利润仍维持此前预期。2026-2028年，我们预计公司实现收入4.43、6.18、7.94亿元（2026年前值为4.78亿元），归母净利润0.71、0.94、1.22亿元，对应当前PE为21、15、12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：拓展不及预期风险；氨基酸价格下行风险。