公司收入业绩不及预期。华之杰2026H1实现营业收入6.74亿元，同比下降4%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降47%；实现归母扣非净利润0.44亿元，同比下降47%。其中，Q2单季度公司实现营业收入2.79亿元，同比下降23%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降66%；实现归母扣非净利润0.13亿元，同比下降65%。业绩不及预期主要原因为受汇兑损失影响，财务费用较高，收入亦有一定下滑导致规模效应缩减。
　　机器人关节模组、液冷服务器、无人机等新兴业务加速拓展，打开长期增长空间。机器人领域，公司研发无框力矩电机与空心杯电机，并推出将电机、减速器、电控一体化设计的三合一电机，该产品已完成北美著名客户送样确认并进入客户供应链体系，可应用于工业机械臂、协作机器人及高精度自动化设备。液冷服务器领域，公司依托新能源汽车电子水泵业务基础，将产品拓展至数据中心液冷系统，电子水泵覆盖低中高全功率段，目前已切入国内头部客户供应链，处于送样测试确认阶段；报告期内收购苏州纳斯康迪100%股权，快速补强电子水泵的设计研发与生产能力，深化机电液一体化技术布局。无人机领域，公司基于自身电机优势，将产品顺利延伸至低空经济相关应用场景。
　　代工主业供应长期稳定，新能源汽车零部件多点突破。主业方面，公司核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等关键功能零部件，为完善全球协同的生产销售体系，先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司。公司已与国内外知名品牌及制造商建立了长期稳定的合作关系，成为百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团、大叶股份等知名企业的合作伙伴，并多次被客户评为年度优秀供应商。新能源汽车零部件业务方面，针对北美市场开发了符合NACS标准的交流充电枪、液冷充电枪及交/直流转换器、充电模块组件、电子锁等产品，目前相关产品已实现向北美头部客户批量供应。智能线控制动领域，公司已拥有线控刹车电机（Onebox）、EPB电机、EPS电机、EMB电机产品，并获取国内汽车线控底盘头部企业定点合同。
　　盈利预测与评级。公司业绩受到汇兑影响，新业务或集中于2026年后放量，我们下调26-28年盈利预测为1.65/2.52/3.30亿元（前值为2.00/3.02/4.07亿元），同比分别+33%/+53%/+31%，对应PE分别为37/24/18倍。公司主业提供稳定增长及现金流，新业务涉足新能源车零部件、液冷、机器人等多个新兴领域并均有订单转化，预计将于2026年后贡献增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。