事项：
　　江苏金租发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入51.84亿元（yoy+16.71%），营业净收入35.15亿元（yoy+16.91%）；实现归母净利润17.09亿元（yoy+9.27%）；年化加权平均ROE达6.64%（yoy+0.30pct）。截至2026年6月末，公司资产总额达1855.16亿元（较年初+15.30%），包含经营性租赁在内的租赁资产规模达1770.10亿元（较年初+17.18%，yoy+18.73%）。
　　评论：
　　核心驱动：主动负债成效彰显，净利差逆势稳步走扩。1）息差逆势上行：1H26公司实现利息净收入37.19亿元（yoy+22.29%），增速持续快于营收与资产规模。1H26公司披露的租赁业务净利差为3.73%（yoy+2bp），较2025年全年+7bp，在宏观利率下行与行业利差收窄的背景下持续展现卓越的息差管控韧性。2）负债成本持续优化：利息支出端，1H26利息支出14.06亿元（yoy+6.87%），增速显著低于生息资产规模扩张速度。公司通过灵活组合拆入资金、优化借款结构、发行低利率金融债及中长期借款，负债端的主动管理能力持续对冲资产定价随行就市的压力，驱动息差中枢稳步上行。
　　业务增量：零售转型纵深推进，设备出海与法巴金租全面提速。1）资产端高景气扩张：截至2026H1，融资租赁资产余额达1761亿元（较年初+17.31%），其中清洁能源（460.78亿元，较年初+11.45%）、交通运输（407.83亿元，较年初+18.92%）、工业装备（239.7亿元，较年初+29.14%）等核心优势板块稳健扩容。2）“设备出海”势能强劲：1H26公司实现境外融资租赁收入2.67亿元（yoy+46.40%），期末境外融资租赁资产余额达87.48亿元（较年初+27.22%），SPV项目公司布局持续深化，跨境船舶与设备租赁业务构建出全新的第二增长曲线。3）专业子公司加速展业：合资专业子公司江苏法巴金租展业全面提速，1H26实现营业收入1.97亿元，实现净利润5659.07万元（1H25仅221.94万元），深耕农业与科技细分领域的专业化协同效应快速兑现。
　　资产质量：不良率稳居低位，拨备安全垫依然厚实。1）资产质量稳健扎实：截至2026年6月末，公司不良融资租赁资产率仅为0.89%，较2025年末+1bp，较1H25末-2bp，资产分散度与“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控模型有效抵御宏观周期波动。2）审慎计提厚植安全垫：1H26公司计提信用减值损失8.27亿元（yoy+42.34%），主要系应对业务规模较快增长以及前瞻性审慎拨备所致。期末拨备覆盖率达397.64%，拨备率3.53%，风险抵御与安全垫依然充裕。
　　科技赋能与红利价值：AI全链增效，“高ROE+高确定性红利”稀缺标的。1）AI与数智化运营提效：公司持续迭代“零售+科技”双领先战略，深化AI与智慧风控、智能审批及租中监测的融合，支撑十万级订单的高效秒级流转。2）红利回报标杆：公司具备高ROE（年化6.64%）、充沛现金流与稳健的分红机制，2025年度现金分红率达53.62%（全年派息0.30元/股），持续践行“提质增效重回报”，股息率与确定性安全边际在当前低利率资产荒环境下具备显著吸引力。
　　投资建议：江苏金租作为国内唯一上市金租标的，兼具“顺周期资产扩张弹性”与“逆周期主动负债管控能力”。公司在保持高ROE与稳健资产质量的同时，出海布局与零售子公司贡献新成长动能，叠加高分红与高股息特征，投资价值进一步凸显。我们预计江苏金租2026/2027/2028年EPS为0.64/0.74/0.88元（26/27前值为0.63/0.68元），BPS分别为4.66/5.03/5.46元，当前股价对应PB分别为1.41/1.31/1.21倍，加权平均ROE分别为13.8%/14.6%/16.1%。参考可比公司估值，我们给予2027年业绩1.7倍PB估值预期，目标价8.55元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：风险偏好下降；实体经济复苏不及预期；期限错配产生流动性风险