投资要点：
　　公司发布26Q2业绩公告，业绩超预期。据公司公告，26Q2集团总收入66.09亿元，同比增长32.4%，超Q1指引上限（原指引62.4-63.4亿元）。Non-GAAP经营利润达2.06亿元，同比增长70.1%，Non-GAAP净利润为1.57亿元，同比增长57.3%。对于2026年第三季度，公司预计总收入将在63.40亿元至64.40亿元之间，同比增长23.1%至25.1%。
　　产品收入维持高增，季度营销策略导致服务收入增速短期承压。据公司公告，26Q2集团总收入66.09亿元，同比增长32.4%，收入规模创历史新高，超Q1指引上限。其中产品收入61.95亿元，同比增长35.9%，主要受益于公司通过1P自营模式深化供应链价值，在线渠道二手消费电子产品销售增长强劲；服务收入4.15亿元，同比下降4.2%，主要因618大促期间公司为商户提供服务费折扣以支持平台商户在大促期间的业务发展，但其中来自多品类回收业务的营收同比大幅增长30.4%。全平台二手商品交易量达1,160万单，同比增长12.6%，交易规模稳步提升。公司继续优化线下门店结构和上门交付效率，截至Q2季度末，公司门店总数2117家，同比净增长25家，结构上自营店/加盟店/店中店分别为937/1132/48家，同比分别50/+138/-63家，覆盖299座城市，同时上门交付团队达近3000名，较Q1实现大幅增长。公司持续投入技术研发，26Q2研发费用同比增长23.5%，以自动化与AI能力驱动运营提效。
　　履约及营销效率持续优化，盈利能力稳步提升。据公司公告，26Q2公司实现毛利率21.0%，其中1P业务毛利率为15.8%，同比+2.6pct，主要受益于合规翻新能力增强、高毛利率的ToC零售占比提升，以及多品类业务规模扩张带来的结构优化。费用端，26Q2履约费用率约8.2%，同比-0.1pct，公司持续以自动化与AI技术赋能履约环节，推动履约效率提升；销售费用率约7.7%，同比-0.5pct，营销投放效率继续提升；管理费用率约1.4%，同比-0.1pct。综合影响下，本季度公司Non-GAAP经营利润率约3.1%，同比提升约0.7pct；Non-GAAP净利润率约2.4%，同比提升约0.4pct。利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续优化。
　　回购计划延期彰显长期信心，海外战略升级开辟远期增量空间。据公司公告，截至2026年6月30日，公司累计回购约330万份ADS，耗资约1,480万美元。2026年5月19日，董事会批准将现有回购计划延长12个月至2027年6月30日，剩余额度3520万美元，彰显管理层对公司长期价值的信心。此外，公司于2026年7月28日宣布升级海外战略并在中国香港开设首家ReRe门店，推出面向海外的B2B交易平台FoneSquare，未来将分四个阶段出海并复制国内成功经验，海外有望成为公司第二增长曲线。
　　投资分析意见：公司持续深化供应链壁垒，1P自营模式占比继续提升，效率优化与费用管控推动盈利能力持续提升。未来公司将继续深耕核心主业，ESG建设与海外布局稳步推进，长期增量空间充足。我们维持FY26-28年Non-GAAP归母净利润预测为6.55/8.58/10.88亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链稳定性风险，行业竞争加剧，业务合规风险，政策不确定性。