摘要
　　天然橡胶与20号胶共享天然橡胶供需基础，价格长期联动，是跨品种套利的一个经典案例。但两者之间交割品、主力合约月份与期限结构的差异会持续改变二者的正常价差中枢，简单价差因而难以稳定代表相对定价偏离。本文从长期均衡识别入手，将主力月份组合与两个品种的期限结构纳入协整关系，以平稳的协整残差构建Z-score基准策略，并进一步利用随机微分方程（SDE）刻画残差的预期回归与预测不确定性，形成风险调整后的Q信号。研究发现，跨品种套利的关键不仅在于识别偏离，还在于判断偏离未来能够回归多少，以及回归过程中需要承担多大不确定性。在相同交易规则和成本口径下，SDE策略以更少的交易和更低的持仓时间占比取得更高的净收益与风险收益效率，表明先剥离长期均衡中的结构性影响，再对残差回归机会进行风险调整，有助于提高相对价值策略的机会筛选质量。
　　核心观点
　　期货跨品种的长期均衡并非固定价差中枢。RU与NR的主力月份组合和期限结构会共同改变正常价差水平；只有将这些合约状态纳入协整关系，残差才更接近策略希望捕捉的相对定价偏离。
　　 ■ SDE的增量在于同时衡量回归潜力与预测不确定性。Z-score描述当前偏离程度，SDE则利用漂移项和扩散项分别估计预期回归与预测不确定性，使不同状态下的机会可以在统一的风险尺度上比较。
　　■策略改善主要来自机会筛选，而非提高换手。在相同执行和成本口径下，SDE策略的完成交易笔数由29笔降至27笔，夏普比率由0.84升至1.23，说明舍弃回归空间不足或预测不确定性偏高的信号，可以提高单次交易质量与资金使用效率