事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收66.06亿元，同比上升5.97%；归母净利润7.90亿元，同比下降1.99%；扣非归母净利润7.88亿元，同比下降1.05%。2026Q2实现营收31.39亿元，同比上升4.87%，环比下降9.47%；归母净利润3.83亿元，同比上升3.20%，环比下降5.95%；扣非归母净利润3.84亿元，同比上升5.16%，环比下降4.64%。
　　评论：
　　盈利能力有所改善，期间费用率整体平稳。1）26H1综合毛利率23.01%，同比下降0.62pcts；归母净利率11.96%，同比下降0.97pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为1.59%/2.99%/2.86%/0.32%，同比不变/？0.56/+0.18/+0.92pcts；四项期间费用率合计7.77%，同比+0.54pcts。3）基本每股收益1.96元，同比下降2.06%；加权平均ROE为6.69%，同比减少0.69pcts。
　　原药以量补价支撑收入增长，制剂收入与毛利率承压。1）2026H1原药实现收入40.84亿元，同比上升11.74%，毛利率28.44%，同比提升0.23pcts；上半年原药产量64,749吨，同比增长12.1%。2）制剂实现收入11.01亿元，同比下降5.93%，毛利率21.78%，同比下降4.91pcts。3）贸易业务实现收入12.74亿元，同比下降1.05%，毛利率8.39%，同比增长0.22pcts。4）分地区看，境内收入39.18亿元，同比上升9.48%；境外收入26.88亿元，同比上升1.25%。
　　资产负债表稳健，重点项目稳步推进。1）2026H1末资产负债率36.04%，较2025年末下降0.87pcts；应收账款/存货/在建工程34.74/ 12.24/10.51亿元，较25年末上升21.98%/上升19.12%/下降15.63%。2）2026H1经营/投资/筹资活动现金流量净额14.39亿元/-5.03亿元/-10.54亿元，经营活动现金流量净额同比下降16.69%。3）公司继续以优创项目为重点，同步推动优士、科创项目。上半年，优创公司一期一阶段产品产能得到有效释放，优创业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批。其中，辽宁优创农药及中间体项目一期工程预算34.78亿元，工程累计投入占预算比例87.18%。
　　投资建议：公司2026H1收入稳增、Q2单季度盈利同比转正，原药以量补价逻辑兑现，辽宁优创一期工程有望逐步贡献增量，由于制剂毛利率下滑，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为13.93、16.39、18.17亿元（前值26-28年为16.88、18.74、19.36亿元），当前市值对应PE分别为16、13、12倍。结合公司历史PE估值中枢水平，给予公司2026年20倍P/E，目标价格68.94元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：农药产品价格大幅下行、海外需求不及预期、汇率大幅波动、原材料价格上行等。