投资要点：
　　扬农化工发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入66.06亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润7.90亿元，同比下降1.99%，实现扣非归母净利润7.88亿元，同比下降1.05%。单季度来看，2026Q2单季度实现营业收入31.39亿元，同比增长4.87%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长3.20%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比增长5.16%。
　　优创项目产能持续放量，原药产销双增带动营收增长。2026年上半年，公司共实现原药营收40.84亿元，同比增长11.74%；销售原药6.15万吨，同比增长8.49%；原药平均销售价格为6.45万元/吨，同比增长3.00%。共实现制剂营收11.01亿元，同比下降5.93%；销售制剂2.41万吨，同比下降14.09%；制剂平均销售价格为4.56万元/吨，同比增长9.49%。辽宁优创一期项目主要产品已建成投产并顺利完成产能爬坡，原药产销持续放量，带动公司营收同比提升。2026年H1，辽宁优创子公司实现营收9.29亿元，同比大幅增长68.33%；实现净利润6220万元，2025年同期净利润为39万元。公司坚持以科技创新为核心驱动，目前年销售额过亿的6个国产创制品种中公司占据3席，自主创制产品“威境”于2026年3月成功上市，有望成为增长新动能。
　　跨国公司需求有望复苏，地缘因素影响下供给不确定性仍存，产品价格修复空间较大。以跨国公司为代表的需求端，其农药库存已降至历史平均水平，毛利率修复至接近2022年高点水平，补库及采购需求有望恢复。供给端，受地缘因素影响，农药上游石化中间体供给偏紧、价格抬升，或将导致部分作物保护产品供应短缺。公司作为行业龙头，产业链布局完善，自供多项中间体，具备成本优势；同时多个主要产品价格处于历史低位，修复空间较大。截至2026年8月21日，公司主要产品草甘膦/硝磺草酮/麦草畏/氯氰菊酯/功夫菊酯/联苯菊酯/吡唑醚菌酯/苯醚甲环唑价格分位数分别为14.0%/0.0%/4.5%/38.1%/0.0%/0.0%/0.0%/0.0%。
　　维持“买入”的投资评级。公司是我国农药龙头企业，成本优势显著，随主要产品价格修复利润空间有望增厚；新产能持续释放，创制产品商业化推进，市场份额有望提升。我们调整公司2026-2028年EPS预测分别至3.79/4.46/5.21元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：气候风险；汇率风险；市场风险；安全与环保风险；地缘政治风险