核心观点
　　景气底部公司业绩表现稳健：2026年以来农药景气整体维持底部震荡的趋势，虽然在年初中东地缘事件的催化下，行业景气出现过短期上涨，但后续基本都陆续回落至底部。我们认为这主要是因为我国农药原药产业链供应充足且韧性极强，海外地缘冲突未对国内原药生产带来明显冲击；但地缘冲突确实在成本端有一定的推升作用，导致制造环节利润端普遍承压。然而在行业震荡磨底期，公司通过持续增产降本等措施，业绩表现稳健。公司2026上半年实现营业收入66.06亿元，同比+5.97%；实现归母净利润7.90亿元，同比-1.99%。单二季度来看，公司实现营业收入31.39亿元，同比+4.87%，实现归母净利润3.83亿元，同比+3.20%。
　　公司成长储备有望持续释放：葫芦岛基地的顺利放量将成为公司新阶段增长的核心引擎。2025年，辽宁优创一期项目表现亮眼，二阶段提前半年完成中交，并实现了“投产即盈利”的既定目标，全年生产原药达万吨级别，贡献营收达14.2亿元。进入2026年，随着装置持续爬坡，优创子公司的盈利进一步提升。辽宁优创2026上半年实现净利润6220万元，而去年同期不到40万元，同比大幅提升。上半年优创公司一期一阶段产品已得到有效释放，二阶段产品调试拿出合格产品，二期项目也已开始启动报批。在创新方面，公司继续坚持专利药与非专利药“双轮驱动”战略，目前已有的3个自主创制品种年销售额超过亿元。公司持续加快创制新药商业化进程，推进专利布局，2026上半年获得国内外专利授权24件。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计26-28年归母净利润分别为16.35、18.30和20.67亿元，给予可比公司26年18倍PE，对应目标价72.90元并维持增持评级。
　　风险提示
　　产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期。