事件：海信视像公布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入282.4亿元，YoY+3.7%；实现主营业务收入276.8亿元，YoY+11.1%；实现归母净利润12.0亿元，YoY+13.2%。经折算，Q2单季度实现营业收入145.2亿元，YoY+4.8%；实现主营业务收入142.3亿元，YoY+12.7%；实现归母净利润6.0亿元，YoY+20.4%。展望后续，随着公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。
　　Q2主营业务增长良好：2026年家电国补延续，托底电视内销需求。公司在国内市场以世界杯IP为主线，叠加直播矩阵化运营及世界杯主题店建设，持续巩固高端市场份额。我们判断Q2海信内销电视业务增长稳健。海外方面，公司在北美市场围绕世界杯主题开展整合营销，RGBMini LED新品成功进驻Best Buy、Liverpool等高端渠道，线上渠道运营能力也进一步增强。在欧洲市场，公司围绕RGBMini LED产品开展全域整合营销，持续扩大终端岛台覆盖，加大门店高端大屏产品出样。我们判断Q2海信外销电视业务增长良好。
　　Q2盈利能力持续提升：Q2海信整体毛利率同比+1.0 pct，我们判断主要受益于公司Mini LED、大尺寸电视销售占比提升。根据公司公告，2026H1公司Mini LED电视销售额占比达35%，同比+12pct。Q2海信归母净利率同比+0.5pct。Q2公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q2公司投资收益同比-0.6亿元。2）人民币升值带来的汇兑损失增加。Q2公司财务费用率同比+0.2pct。
　　Q2单季度经营性净现金流同比下降：公司Q2单季度经营性现金流净额同比-2.1亿元，主要因为公司增加存货储备。Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+30.4亿元。
　　投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片业务构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2026年~2028年的EPS分别为2.16/2.39/2.58元，维持买入-A的投资评级，给予2026年15倍的市盈率，相当于6个月目标价为32.36元。
　　风险提示：国内以旧换新政策变化、行业竞争加剧、人民币大幅升值。