供需格局重塑，黑电价值重估：供给端，中国厂商主导LCD面板产能，全球垄断地位确立，行业竞争逻辑从规模扩张转向利润导向，控产保价共识形成，面板价格波动显著收敛。这直接降低了彩电整机厂的采购成本波动风险，盈利能力随之改善。需求端，彩电保有量饱和、开机率下降，增长逻辑从“耐用品替换”转向“体验升级”。大屏化和画质升级成为核心驱动力，通过沉浸式体验与智能手机形成互补。相比白电，黑电存在价值重估空间：1）出海进程加快，国产品牌全球市占率提升；2）面板周期波动减弱，盈利趋稳；3）产业链一体化加速，ROE呈上升趋势；4）LCD技术路径稳定，为当前显示面板主导力量。
　　公司坚持以“多场景大显示”为核心，推进多品牌、多品类协同发展。2025年海信系电视全球出货量市占率达14.56%，同比增长0.5个百分点，在中国内地市场零售额市占率达到30.38%，核心地位稳固。首先，在治理层面，2020年混改落地后公司变为无实际控制人，股权结构多元化，治理结构更市场化。产业布局上，公司深耕“1+4+N”战略，覆盖全场景，智慧显示终端受益于大屏化和Mini LED技术，品牌价格指数稳步增长；新显示新业务2020-2025年复合增速达20.98%，毛利率最优，成为第二增长曲线。品牌矩阵方面，构建海信+东芝+Vidda的品牌矩阵，覆盖全圈层群体，东芝助力全球化布局，Vidda线上化转型成，线上份额快速提升至10.10%。
　　盈利稳健增长，净利率与ROE连续多年提升：2025年公司营收576.79亿元，归母净利润24.54亿元，2019-2025年复合增长率分别为9.15%和28.07%。毛利率稳中有升，费用率持续优化，净利率与ROE连续提升，运营效率领先同业，净现比达1.87，盈利质量优异。
　　盈利预测和投资建议：海信视像作为全球显示行业龙头，未来行业格局集中度有望不断提升，在公司“高端化+大尺寸化+全球化”战略引领下，产品结构持续升级，盈利质量稳步提升，因此，我们维持对海信视像的“买入”评级。我们预计公司2026-2028年收入分别为650.64/703.97/761.98亿元，分别同比增长12.8%/8.2%/8.2%；归母净利润分别为29.76/33.24/37.57亿元，分别同比增长21.3%/11.7%/13.0%；给予公司2026年18-20倍PE，对应价格区间为41.04-45.60元。
　　风险提示：全球电视市场需求疲软风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险，技术迭代与创新风险，国内需求复苏不及预期风险。