公司发布2026年半年报，上半年实现收入48.23亿元，同比下降11.41%，归母净利润5.22亿元，同比下降7.22%，扣非归母净利润4.95亿元，同比下降4.88%。2026年Q2公司收入23.76亿元，同比下降12.47%，归母净利润2.73亿元，同比下降13.08%，扣非归母净利润2.52亿元，同比下降19.93%。
　　商业化管线进入兑现期，CDMO业务加速增长。2026H1 CDMO收入14.12亿元，同比增长14.17%，毛利率为42.61%，同比下降1.44pp。截至2026H1末，公司进行中项目1620个，同比增长37%。其中商业化阶段（含临床三期）项目417个，同比增长11%，包括人用药项目315个、兽药项目51个、其他项目51个；研发阶段项目1203个，同比增长50%；DS项目175个，同比增长31%，含30个商业化项目。多肽、ADC业务快速发展，截至26H1末有ADC项目52个，多肽项目71个，产品322个。截至26H1末公司后续三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，持续拓展国内外优质客户，多个客户核心产品逐渐进入收获期，将有力助推CDMO业务加速增长。产能方面，公司已启动2栋CDMO生产车间及制剂CDMO研发服务平台建设，多肽生产线扩建项目已完成设计，预计将多肽产能规模提升至百公斤级。
　　原料药盈利能力持续修复，布局生物药业务。2026H1原料药中间体收入28.51亿元，同比下降20.88%，毛利率17.58%，同比提升3.88pct。API在研新项目20个，其中完成小试研究5个、完成验证4个、11个在验证进行中；商业化技改项目23个，完成结题12个、11个还在进行中。2026H1药品收入5.33亿元，同比下降8.64%，毛利率59.65%，同比下降1.38pct。公司目前在研项目70个，26H1内3个国内制剂产品获批上市，1个制剂产品获FDA注册批准，完成13个API品种DMF申报及5个制剂品种ANDA申报；司美格鲁肽注射液减重和降糖2个适应症III期临床进展顺利，目前处于临床试验资料整理中。2026年7月，公司设立子公司安特禹泰布局生物药业务，并与药明生物及多宁生物签订战略合作协议。
　　盈利预测与投资建议：普洛药业是国内领先的CDMO企业，订单业绩稳健增长。我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为104.51、117.49、132.44亿元，归母净利润分别为10.55、13.14、16.25亿元，对应2026年3月21日收盘价，PE为22.8倍、18.3倍、14.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、竞争加剧风险、政策变化风险、汇率波动风险等。