投资要点：
　　事件：中煤能源发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营收731.36亿元，同比1.8%；归母净利润81.49亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润85.44亿元，同比+11.7%；加权平均ROE4.95%，同比持平。2026Q2单季度，营收389.47亿元，同比+8.0%，环比+13.9%；归母净利润43.05亿元，同比+15.4%，环比+12.0%；扣非归母净利润46.96亿元，同比+26.6%，环比+22.1%。对此，我们点评如下：
　　煤炭：量减价升，自产吨煤毛利同比扩张15%，Q2弹性尤为显著。2026年上半年，公司煤炭业务实现营业收入579.46亿元，同比-4.3%；营业成本429.46亿元，同比-7.1%；毛利150.00亿元，同比+4.6%；毛利率25.9%，同比+2.2pct。分项看：
　　整体产销：商品煤产量6,195万吨，同比-8.0%；商品煤销量11,978万吨，同比6.9%；其中自产商品煤销量6,142万吨，同比-8.5%。产量下降主要受地质条件复杂等因素影响；
　　自产商品煤·价：单位售价524元，同比+54元（+11.5%）；
　　自产商品煤·成本：单位销售成本285.69元，同比+22.72元（+8.6%）。其中，人工成本56.09元（同比+8.23元/+17.2%，部分生产队伍外包转自营及社保基数增长）、材料成本54.43元（同比+6.04元/+12.5%）、折旧及摊销54.08元（同比+5.88元/+12.2%）、运输费用及港杂费用62.79元（同比+4.78元/+8.2%）
　　自产商品煤·毛利：吨毛利238.31元，同比+31.28元（+15.1%）；毛利率45.5%，同比+1.5pct；自产煤毛利146.43亿元，同比+7.51亿元（+5.4%）。
　　煤种拆分：炼焦煤价格增幅较大，但销量收缩更深。2026H1，公司自产商品煤销量中动力煤占比94.2%，炼焦煤占5.8%：
　　动力煤：销量5,785万吨，同比-6.8%；单位售价494元，同比+58元（（+13.3%）。上半年动力煤平均热值同比提升近200大卡，煤质改善对售价形成额外支撑；
　　炼焦煤：销量357万吨，同比-29.3%；单位售价1,017元，同比+132元（（+14.9%），焦煤销量降幅较大主要为山西减产影响。上半年，公司下属炼焦煤主体中煤华晋营业收入同比-23.8%，净利润8.79亿元，同比-40.8%。
　　Q2煤炭：吨煤售价环比再涨54元，吨毛利环比+18.8%。
　　量：商品煤产量3,178万吨，同比-6.5%，环比+5.3%；自产商品煤销量3,172万吨，同比-7.9%，环比+6.8%；买断贸易煤销量2,288万吨，同比-23.0%，环比-2.3%；
　　价：自产商品煤单位售价550元，同比+101元（（+22.5%），环比+54元（（+10.9%）。其中动力煤521元，同比+102元、环比+56元；炼焦煤1,041元，同比+198元、环比+50元。
　　成本与毛利：自产商品煤单位成本292元，同比+36元（+13.9%），环比+13元（+4.8%）；吨毛利258元，同比+65元（+33.9%），环比+41元（+18.8%）；煤炭板块毛利83.95亿元，同比+21.8%，环比+27.1%，毛利率26.6%，同比+3.1pct，环比+1.6pct。
　　煤化工：聚烯烃扭亏为盈是最大边际变化，板块毛利同比+62%。2026年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31亿元，同比+11.4%；营业成本81.37亿元，同比+2.4%；毛利22.94亿元，同比+62.0%；毛利率22.0%，同比+6.9pct。分产品看：
　　聚烯烃：销量76.5万吨，同比+15.9%；单位售价7,017元，同比+336元/+5.0%；单位成本5,674元，同比-757元/-11.8%，主因上年同期装置按计划大修、本期修理费减少；吨毛利1,343元，同比+1,093元，毛利率由3.7%跃升至19.1%；
　　尿素：销量108.7万吨，同比+0.7%；单位售价1,828元，同比+4.3%；单位成本1,280元，同比+1.3%；吨毛利548元，同比+59元，毛利率30.0%；
　　甲醇：销量100.1万吨，同比+0.4%；单位售价1,868元，同比+5.5%；单位成本1,370元，同比+5.1%；吨毛利498元，毛利率26.7%；
　　硝铵：销量22.8万吨，同比-22.7%；单位售价1,902元，同比+1.0%；单位成本1,893元，同比+509元（+36.8%，装置按计划大修）；吨毛利仅9元，毛利率0.5%，较上年同期的26.5%大幅回落。
　　中期分红30%。2026年中报显示，公司拟以132.59亿股总股本为基数每股派发0.184元（含税），合计24.45亿元，占2026H1归母净利润的30.0%，对应8月21日收盘价股息率为1.29%。
　　盈利预测与投资建议：公司煤炭主业量减价升，煤价回升带来的业绩弹性在Q2充分兑现；煤化工板块受益于聚烯烃价差修复与大修基数效应，成为除煤炭外最重要的增量来源。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为183.1/185.5/187.4亿元，同比+2.4%/+1.3%/+1.0%，对应EPS分别为1.38/1.40/1.41元，对应8月21日收盘价PE分别为10.4/10.2/10.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济需求大幅波动、煤炭价格超预期下跌、在建项目投产进度不及预期、安全环保政策加码