事项：
　　公司发布2026年半年报，2026H1实现营收731.36亿元，同比下降1.8%（经调整后）；实现归母净利润81.49亿元，同比增加5.8%（经调整后）；归母扣非净利85.44亿元，同比增加11.7%（经调整后）。2026年上半年利润分配预案：每股派发现金股利0.184元（含税），现金分红率30%。
　　平安观点：
　　26H1煤价中枢抬升，公司自产煤毛利润回暖。2026H1公司商品煤产量6195万吨，同比减少8.0%；商品煤总销量11,970万吨，同比减少7.0%；煤炭业务总营收579.46亿元（扣除分部间交易前）、同比减少26.22%，毛利润150.00亿元、同比增加4.6%，毛利率25.9%，同比提升2.2pct。26H1公司自产煤单吨售价和毛利提升，贸易煤销量同比降幅仍较大：1）26H1公司自产煤收入达321.90亿元，同比增加6.49%，自产煤销量6142万吨、同比减少8.5%，平均售价为524元/吨、同比抬升54元/吨；自产煤单位销售成本为285.69元/吨，同比增加22.72元/吨；自产煤单吨毛利238.31元、同比增加31.28元/吨，毛利率为45.5%。2）公司继续减少低毛利的贸易煤销量，26H1买断贸易煤收入为254.23亿元、同比减少33.39%，销量为4631万吨、同比减少24.0%，单位售价549元/吨、同比上涨77元/吨。
　　26H1煤化工品价格显著上行，公司该业务毛利润大幅增加。26H1公司煤化工业务实现营业收入104.31亿元，同比增加11.4%，实现毛利润22.94亿元，同比增加62.0%，毛利率为22.0%，同比提高6.9pct。煤化工产品中，聚烯烃销量增速较好，26H1聚乙烯和聚丙烯销量分别同比增加了18.2%和13.4%；售价和利润方面，其中，聚烯烃、尿素、甲醇单位售价分别同比增加336元/吨、增加76元/吨、增加98元/吨，单吨毛利分别同比增加1093元/吨、增加59元/吨、增加32元/吨。2026年3月以来，伊朗冲突爆发，化工品价格出现较大幅度上涨，煤化工成本优势凸显，公司该业务利润表现亮眼。此外，公司在建的榆林煤炭深加工90万吨/年聚烯烃项目预计将在2026年12月投产，进而带来新增量。
　　投资建议：行业层面，2026年以来动力煤价格中枢上移、向上趋势较好，秦皇岛Q5500动煤价格从年初的682元/吨上涨至8月20日的860元/吨（涨幅178元/吨）。展望后市，供给端，在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，国产煤增量有限，煤炭供应增加节奏或放缓；需求端，26H1火电发电量同比转正（yoy+2.9%），电力耗煤需求增加，同时在油气价格上涨的背景下，化工耗煤有望呈现出强劲增势。煤炭基本面向好预期下，煤价有望延续上行态势。公司层面，中煤能源是国内规模位列头部梯队的动力煤生产企业，同时深入煤炭+煤化工一体化发展，榆林基地90万吨/年聚烯烃项目全部工艺装置已中交，预计将于2026年底投产，在国际油价受中东地缘冲突影响而大幅上涨的背景下，煤化工成本优势将进一步凸显。综上，我们预计2026-2028年公司有望实现归母净利润190.3亿元、198.6亿元、206.7亿元（较原值保持不变），对应2026年8月24日收盘价PE分别10.3、9.9、9.5倍。公司煤炭资源优质、规模领先，业绩具较好韧性，未来随着各煤炭、电力、煤化工在建项目投产，规模优势和成本优势有望进一步扩大，因此维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，煤矿项目批复进程超预期，以及进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应持续过剩。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到较大影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑、煤炭消耗量不及预期，库存持续高位，可能导致煤价再次走低。