核心观点
　　伟仕佳杰1H26业绩呈现出“利润爆发、结构质效齐升、技术平台全面演进”的强劲态势，1）公司全年与长期增长能见度高，管理层预计2026年集团营业额将突破1000亿港元，全年净利润增速预计维持在20%~30%区间，长期盈利将保持25%左右的稳健复合增长；2）股东回报确定性强：公司长期维持35%~50%的稳定现金分红比例，高ROE叠加高股息红利属性突出；3）估值体系重塑：随着AIMassLink聚合平台、FDE服务体系及自研高毛利软件生态逐步放量，公司正从传统IT分销估值框架逐步向具备科技属性的AI平台型企业切换。
　　事件
　　伟仕佳杰1H26业务稳步推进，利润高速增长。1H26公司实现营收526.1亿港元（同比+15.6%），归母净利润9.15亿港元（同比+49.87%），年化ROE攀升至18.1%的历史高位。1）营收端：1H26实现营业额526.1亿港元，同比增长15.6%（北亚区335亿港元，同比+16.7%；东南亚区190亿港元，同比+13.7% ）；2）利润端：归母净利润达9.15亿港元，同比大幅增长49.87%，EPS达65.95港仙（同比+49.7%），ROE达18.1%。
　　简评
　　企业系统：算力与存储双轮驱动，独家代理订阅模式持续复制。①企业系统分部1H26实现营收282亿港元（同比+9.8%）。表面增速平稳，但内部盈利结构大幅优化；②存储业务爆发式增长：受AI服务器大容量存储需求及行业供需错配拉动（缺货周期预计仍将持续2~3年），存储分销迎来量价齐升红利（缺货涨价贡献利润约1亿港元），其中闪迪（SanDisk）业务营收同比暴增224.5%，希捷、西数等核心品牌持续放量。③算力与硬件加速升级：深度绑定华为鲲鹏生态，持续深化超聚变、华鲲振宇、海光、寒武纪、沐曦等国产芯片及服务器合作，联想业务同比增长45.3%、惠普业务同比增长39.6%。④独代+订阅模式能力外溢：在博通收购VMware后开创的独家总代及订阅制模式（吸纳原厂团队、承担全链条职能）取得巨大成功，2025年VMware业务增长30%，公司已将高毛利模式复制至SAS与Veeam中国区独家总代业务中，构筑区别于传统硬件分销的高壁垒软件护城河。
　　消费电子主要受益于东南亚苹果高增叠加产品线扩张，同时战略备货释放弹性。消费电子分部1H26实现营收215亿港元，同比高增25.3%，成为上半年收入端最重要的增长引擎。一方面得益于公司大幅拓展了消费电子产品线；另一方面，东南亚区域以苹果为代表的高端消费电子产品销售表现亮眼，渠道渗透与本地化运营优势凸显。针对内存、CPU及整机明确的涨价趋势，公司上半年主动将存货周转天数提升至60天进行战略囤货。这不仅使公司充分享受到低成本库存带来的涨价溢价红利，还能以更具竞争力的货源和价格赋能下游二级合作伙伴，强化了行业头部渠道地位。
　　云计算业务从规模考核转向利润优先，分部溢利逆势大增33%。云计算及相关业务1H26实现营收28亿港元（同比+8%），呈现出“主动控规模、全力提质量”的清晰特征。公司放弃早期通过低毛利甚至贴亏订单抢份额的粗放模式，全面转向利润考核导向；在阿里云政策调整期采取审慎策略，同时在华为云领域稳固核心经销商地位并剔除低效订单。得益于高毛利软件与技术服务占比提升，云业务分部利润同比大幅增长33%，分部利润率提升至4%。此外，公司斩获华为云全球最高等级HCCDE专家级架构师认证及微软云全球唯一AI生态伙伴增长记录大奖，技术服务实力进一步夯实。
　　东南亚利润贡献突破50%，多国多点爆发与品牌出海共振。东南亚1H26实现营收190亿港元（同比+13.7%），纯利占集团整体利润比例已超过50%，真正成为集团利润的“压舱石与第一引擎”。各主要国家市场利润呈现爆发式增长，其中马来西亚纯利同比+55.2%、泰国纯利+45.2%（三年前位列第三，目前已跃升为当地市占率第一）、新加坡纯利+39.7%、印尼纯利+35.4%。凭借覆盖东南亚8国的本土化深度渠道网络，上半年助力中国品牌出海相关营收同比高增48%，深度赋能国产科技生态出海。
　　公司正从传统的“生态分销商”向“AI时代科技与生态聚合平台”深度跃迁，明确了算力筑基、模型汇聚、场景落地的战略布局。①算力与模型层：自研算力调度系统已管理国内最大集团云，并服务7座国家级智算中心；推出自研MassLink大模型聚合服务平台（分设国内站与国际站），已汇聚智谱、Kimi、MiniMax、火山引擎等43个主流大模型版本，获得中国信通院国内首批TokenHub先进级认证，助力智算中心从“卖算力”升级为“卖智力”。②智能体与FDE服务闭环：搭建企业级智能体开发底座并落地央国企与政务场景；组建了超过500人的FDE团队（国内约300人、东南亚约200人，35%持专业资质认证），直击AI落地推理时代的“最后一公里”，提供私有化部署、环境适配与持续维保。③内部研发AI提效：上半年研发人员实现AI coding工具链100%覆盖，项目交付周期缩短30%，代码开发效率提升40%，为后续科技板块毛利率提升构筑了坚实支撑。
　　财务韧性与商业模式壁垒方面，高周转托底18.1% ROE。公司存货年周转约6次，依托上游厂商提供的1~2个月（部分达2