伟仕佳杰：扩品类+拓渠道+云转型，从IT分销走向ICT解决方案平台。公司成立于1991年，深耕行业超三十年，通过上游扩充合作品牌、下游拓宽分销渠道、海外拓展多元业务的立体化布局，逐步完成从传统IT分销商向综合ICT解决方案科技平台的转型。当前业务可划分为企业系统、消费电子、云计算三大板块，各板块经营表现分化向好：2025年企业系统营收占比55%、消费电子占40%、云计算占比5%。公司营收规模保持稳步扩张，盈利水平持续改善；分红回馈力度同步加码，股利支付率自21年29.90%提升至2025年44.33%，股东回报持续增厚。
　　锚定出海：东南亚投资高景气延续，本地化网络+渠道经营奠定优势。全球IT分销市场规模稳步扩张，行业集中度持续提升，区域增长动能向亚太加速聚集。东南亚ICT产业整体仍处于结构升级过渡阶段，正成为全球数字基础设施投资最为活跃的地区之一，IT与数据中心建设进入高速阶段。公司东南亚分销业务近年增长显著，2025年东南亚地区收入达到约357.51亿港元，占集团总收入的37%，利润权重也在同步增长。得益于公司长期渠道运营经验和亚太地区广泛的销售与服务网络，东南亚利润权重呈现增长趋势。
　　合作深化：主流品牌合作深厚，品类拓展布局前沿科技。公司与全球主流ICT厂商保持长期稳定的战略合作关系，与华为在政企业务领域展开深度合作，云业务及印尼&菲律宾出海业务均取得高增长，与主流国产算力厂商维持良好合作关系，与VMware建立中国区唯一授权总代关系，多次获评阿里云、AWS““最佳增速合作伴奖””及多厂厂商颁发的年度卓越经销商荣誉，并积极探索具身智能和AIPC新品类新空间。
　　探索增长：云分销+云管理产品添翼，存储+星链托举新增长。我国云计算市场保持高速增长态势，AI云成为产业升级的关键动力，云业务增长潜力已现。公司“云转售+多云管理+生态集成服务”多维并举，推动公司从“硬件分销商”向“云服务集成运营商”转型，2025年云业务收入+29.1%，阿里云+38%、华为云+25%、AWS+120%；云星中标鹏城云脑、南通人工智能计算中心、潘阳人工智能计算中心等关键项目。AI需求下存储涨价释放渠道利润弹性，公司的闪迪业务收入同比增长83%、纯利同比增长612%，并于2026年3月荣膺闪迪“全球Top 5合作伴奖”称号；星链业务同样具备较大增长潜力，作为东南亚市场首选合作伴奖，2025年公司星链相关业务收入同比大幅增长68.9%。
　　盈利预测：由于公司东南亚业务增速较快，存储涨价释放渠道利润弹性，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.92/19.83/23.22亿港元，考虑到公司IT分销业务稳健，产品覆盖范围广泛，且东南亚市场保持较快增速，形成国内+东南亚双围布局，受益存储等零部件涨价及东南亚星链布局，并积极拓展云转售业务和云管理平台提升盈利能力，增长可期。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术和产品迭代风险，需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。