業績強勁增長：受AI及消費電子產品需求激增推動，公司2025年全年總收入達到976.3億港元，同比增長約9.6%，三大業務分部均實現穩健增長，其中企業系統收入535.34億港元，同比增2.3%，消費電子收入390.1億港元，同比增18.9%，雲計算收入50.81億港元同比大增29.1%。全年實現毛利43.5億港元；股東應占淨利潤達13.5億港元，同比大幅提升約28.7%；每股基本盈利為97.68港仙，擬派息41.77港仙，派息比例提升至43%。財務狀況保持穩健，現金結餘49.1億港元，有息淨負債對總資產比率降至0.09。
　　聚焦“國產+海外”算力生態：2025年公司北亞市場（含中國大陸、港澳臺及日韓等）收入618.8億港元，同比增長5.9%，占集團總收入約63%，公司與華為鯤鵬生態合作夥伴超聚變、華鯤振宇等企業合作多年，業務持續保持高速增長，2025年又與摩爾執行緒、沐曦等企業啟動戰略合作，完成了國產算力生態的全面佈局，在自主可控趨勢推動下，國產算力滲透率持續提升，公司作為核心管道與方案服務商顯著受益。同時東南亞市場拓展成效顯著，全年收入達357.5億港元，同比增長16.6%，公司作為英偉達在東南亞地區的核心合作夥伴，將充分受益東南亞市場的人口紅利、政策利好與數位化進程加速。
　　雲計算與AI業務已是第二增長極：公司通過深度綁定國內外雲大廠，雲計算業務收入同比大增29.1%至50.8億港元，其中AWS業務同比增長超過120%，阿裡雲業務增長38%，華為雲業務增長25%。公司在雲管理服務領域實力強勁，位元列IDC中國協力廠商雲管市場前五，同時自研雲服務產品已佈局了全線AI產品及方案，客戶及專案持續拓展，我們預計公司未來雲計算收入業務仍將保持近30%的複合增速。
　　目標價14.8港元，維持買入評級：公司憑藉在人口紅利區域的廣覆蓋及強勢的供應商和客戶基礎，未來市場佔有率及產品服務種類有望持續提升及拓展，正逐步從傳統分銷管道商轉型為綜合服務商。我們上調其2026-28年收入為1107/1260/1443億港元，股東淨利潤為16/19/22億港元，其三年利潤複合增速近17%，維持其未來十二個月目標價14.8港元，對應2026-28年14/11/10倍預測市盈率，維持買入評級。
　　*風險提示：下游3C及AI行業景氣度低迷