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　　受益于消费电子和云端计算需求，25年公司业绩取得增长。2025年，由于各分部的需求都在增长，尤其是人工智能热潮及电子产品的普及所带来的消费电子及云端计算的需求，集团2025年实现可观收入。2025年，集团收入为976.26亿港元（2024年：890.86亿港元），归母净利润为13.53亿港元（2024年：10.52亿港元）。2025年，企业系统分部的收入同比增加2.3%至535.34亿港元，占集团总收入55%；消费电子分部的收入同比增加18.9%至390.11亿港元，占集团总收入40%；云计算分部的收入同比增加29.1%至50.81亿港元，占集团总收入5%。2025年，集团来自东南亚的收入增加16.6%至357.51亿港元，占集团总收入约37%。集团一直致力拓宽产品系列，务求为客户提供更多选择。公司的广泛及多元化产品线现涵盖华为、阿里、腾讯、惠普、苹果、希捷、AMD、西部数据、联想、戴尔、IBM、宏基、微软、甲骨文、思科、华硕等。我们认为，公司具备卓越的运营管理能力，覆盖亚太区广泛渠道，并能够实现产品方案的大规模复制。
　　聚焦AI算力：构建“国产+海外”双轨算力生态。1）2025年，公司国产算力相关业绩同比增长27%。公司2025年成功落地国家电网算力集采项目、交大人工智能产教融合及智算平台项目、中金数据能源项目等。公司与华为鲲鹏生态合作伙伴超聚变、华鲲振宇、宝德、百信、长江计算等企业合作多年，业务持续保持高速增长。除华为外，伟仕佳杰与海光、寒武纪等主流国产算力厂商亦保持良好合作关系，并在2025年与摩尔线程、沐曦等企业启动战略合作，完成了国产算力生态的全面布局。2）2025年，公司海外算力业绩增长30%。公司助力多个AI算力中心及重点项目在东南亚落地，为英伟达构建本地AI生态提供关键支撑。2025年伟仕佳杰（新加坡）荣获英伟达“年度网络业务经销商奖”，成为当地人工智能生态建设的核心推动者。VMware相关业务同比增长120%。我们认为公司短期聚焦亚洲，并于希望并购越南公司。
　　自研科技板块-布局全线AI产品与方案。佳杰云星中标鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心等项目。佳杰云星自主研发的AI算力调度与管理软件已完成与华为升腾AI处理器的深度兼容性测试，并且正式加入华为升腾AI小区。我们认为2026-2027年公司自研科技板块有望实现快速增长，成为亚太领先的企业级全栈AI产品服务商。
　　动向解读
　　集团主要业务为开发信息科技产品渠道及提供技术解决方案整和服务。三项主要业务为企业系统（提供用于信息科技基础设施之企业系统工具及信息科技基础设施设计及执行、培训、维修及支持服务）；消费电子（提供信息科技产品整机）；及云计算（提供云计算解决方案和服务）。集团业务分部如下：1）消费电子：提供信息科技产品整机（包括但不限于计算机、手机、无人飞机、智能运动手表、3D打印机、游戏机等）。2）企业系统：提供用于信息科技基础设施之企业系统工具（中间件、操作系统、Unix/NT服务器、数据库及储存）及信息科技基础设施设计及执行、培训、维修及支持服务。3）云计算：提供云计算解决方案和服务。
　　策略建议
　　盈利预测。我们认为公司2026-2028年净利润有望实现复合年增速20%以上，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.37、19.74和23.79亿元，参考同行业公司，给予公司2026年10倍PE，对应目标价11.40港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　财务风险、业务与竞争风险、海外风险。