深耕汽车智能化领域，打造从L0到L4的智能产品矩阵。公司深耕汽车智能驾驶领域12年，专注智能驾驶与智能座舱全栈方案的自主研发，构建了覆盖辅助驾驶、高阶行泊一体、L4级自动驾驶及车路协同的完整业务链条。智能驾驶产品已形成iSafety、iPilot、iRobo三大系列，智能座舱方案则率先帮助国内车企通过E-NCAP五星及欧盟DDAW认证。2026年，公司与荣耀合作探索“无人车+机器人”的物流闭环，推动自动驾驶与具身智能技术交叉落地，进一步拓宽生态边界。受益于智能化浪潮，公司2021-2025年营收复合增速达44%，2025年实现营收7.59亿元，毛利率提升至18.6%。
　　全栈自研筑底层壁垒，全球化布局提速定点持续增加。公司具备覆盖感知、融合、建图定位及规控四大智能驾驶模块的全栈自研能力，在核心算法层面建立显著的差异化优势。公司依托BEV与端到端技术实现算法突破，芯片利用率行业领先。客户端，2025年新增43个定点项目，2026年初再获超13亿元长期订单。海外战略从简单出口升级为本地化合作，携手印度Sterling集团、布局中东千台无人车，产品已销往欧盟、澳洲、东南亚等多个地区，全球化订单加速落地。
　　 L4业务商业化加速落地，无人物流车开启第二增长曲线。公司率先实现车规级L4无人小巴的商业化运营，已在苏州、上海、鄂州机场等十余个场景完成项目交付，形成了““车路云一体化”的技术优势。““小竹”系列无人物流车凭借““真无图”L4技术实现小时级快速部署，大幅降低落地成本与合规风险，核心零部件复用乘用车量产供应链，成本较行业低约23%。截至2026年4月，小竹无人车已落地全国18座城市，累计订单突破7000台，2025年L4业务实现营收6500万元，下半年环比增长450%。根据公司指引，2026年计划交付1万台无人物流车，预计贡献营收4-5亿元，L4业务将成为公司未来业绩增长的核心驱动力。
　　投资建议：公司智能部件业务稳步增长，布局无人车开启新增长曲线。我们预计2026-2028年营收13/19/25亿元，同比+72%/+42%/+37%；归母净利润分别为-2.25/-0.76/0.87亿元，同比+44%/66%/215%，对应PS为1.1/0.8/0.6x，低于行业平均。考虑到公司L2+与L4双轮驱动，无人车业务发展迅速，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、技术迭代与产品更新风险、研发投入高且回报不确定风险、持续亏损与经营现金流承压风险、客户定点与量产转化不确定风险