行业核心观点：
　　上周传媒行业（申万）下跌5.54%，居市场第31位，跑输沪深300指数4.53pct，跑输创业板指数3.31pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅18.88%。
　　网易发布2026年Q2财报，游戏业务表现稳健。财报数据显示网易当季总营收为301亿元，同比增长7.9%，游戏及相关增值服务净收入达250亿元，同比增长10%。我们认为网易游戏业务的核心竞争力在于长青产品的长线运营能力与全球化市场的纵深拓展。长青产品层面，网易进一步加大了长青IP的内容与玩法创新力度，推动“长青”产品矩阵持续释放生命力。《梦幻西游》电脑版暑期上线新资料片及敦煌主题内容，进一步巩固经典IP的长线活力；《逆水寒》手游“新世界”版本上线首日活跃玩家突破1000万、在线人数创两年新高；《蛋仔派对》全球注册用户突破7亿、月活跃用户超1亿。全球化拓展层面，《燕云十六声》《漫威争锋》持续深耕北美、欧洲市场，《燕云十六声》多次登上Steam全球畅销榜前三，《漫威争锋》夏季内容更新后登顶美国等多地区畅销榜，海外收入贡献稳步提升。建议关注其长青产品运营效率、全球化本地化能力及新品迭代节奏的优化情况。
　　2026年7月中国游戏产业月度报告发布。报告显示，国内游戏市场实际销售收入为310.98亿元，环比增长3.55%，同比增长6.92%。我们认为7月游戏行业延续向好态势，各细分市场均实现正向增长。其中，客户端游戏市场实际销售收入达68.64亿元，环比增长7.83%，同比增长3.42%，双端互通产品带来结构性增量；移动游戏市场实际销售收入达到230.75亿元，环比增长2.58%，同比增长8.03%，成熟期产品提供主要增量来源；自主研发游戏海外市场实际销售收入达20.12亿美元，止跌回升，实现环比同比双增长。建议持续跟踪暑期档后半程流水表现、8月新品上线节奏及海外重点市场拓展情况。
　　从中长期来看，存量竞争格局下增长逻辑转向核心用户深耕与全球化纵深拓展。建议重点关注具备核心IP储备、长线运营能力及全球化发行渠道的头部厂商。
　　投资要点：
　　产业动态：（1）游戏：网易发布2026年Q2财报，游戏业务表现稳健；（2）游戏：2026年7月中国游戏产业月度报告发布；（3）游戏：《诡秘之主》正式全平台公测；（4）剧集：爱奇艺发布《剧集分账合作新规3.0版》
　　行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所上涨，从24.54X震荡上涨至24.76X，但仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为5.65%。
　　风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。