★一周复盘：商品普遍上涨
　　本周（0818- 0823）商品普遍上涨。板块上看，能源>贵金属>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>有色金属。周一，伊朗与美国的谈判陷入停滞，能化价格上涨；市场对美联储加息的预期降温，美元走弱，贵金属走强。黑色和农产品窄幅震荡。周二，美伊仍在对峙，能化继续冲高，美元小幅反弹压制贵金属。周三，能化继续上涨，供应紧张驱动焦煤等黑色品种走强，晚间美国财政部宣布购回长债，贵金属由弱转强。周四，能化价格高位震荡，贵金属、黑色延续走强。周五，能化继续走强，投资者担忧美国财政负担，贵金属继续上涨，有色金属略反弹。
　　★叙事回摆，商品震荡走强
　　市场叙事出现变化。前几个月，科技叙事不断升温并吸收商品市场流动性，美联储货币政策预期随着战争、油价节奏起伏，总体来看加息预期偏强、美元指数偏强，商品市场的机会是结构性的。当前科技叙事阶段性降温，市场开始逐渐关注科技企业的自由现金流水平、关注资本开支在未来的回报情况。油价虽在上涨，但市场逐渐意识到了加息的现实门槛比较高，年内持续加息的概率很低。不仅如此，市场对于美国财政负担的担忧再度上升，美元指数开始走弱。国内方面，种种迹象表明9月政策将会发力，政府出台增量政策的概率也在上升。总体来看，叙事的切换是有利于商品的。下周商品普遍表现应偏强，预计能化领涨，不过经历了快速的上涨后，部分能化类商品以及贵金属的波动也将加大。
　　★总结与展望
　　下周商品普遍表现应偏强，预计能化领涨。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧