★农产品影响分析及行情展望
　　油脂：厄尔尼诺对油脂利多明显，预计棕榈油与菜油在2027年供需显著趋紧。品种排序上，棕榈油＞菜油＞豆油。但棕榈油近端仍有供应压力，而菜油近期涨幅较大&四季度国内外或阶段性供应增加，宜关注两者远月2705合约回调布局多单机会；豆油则主要关注棕油菜油上涨后需求好转带来的补涨机会。
　　豆菜粕：厄尔尼诺通常有利大豆丰产，但因美豆需求强劲，高单产也不会令平衡表极度宽松，而单产下调则令美豆及豆粕期价存在一定向上驱动；厄尔尼诺还将影响南美26/27年度，关注巴西北部干旱风险及南部洪涝风险，但若最终丰产兑现，期价上方空间将受限。菜粕期价单边跟随豆粕为主，若厄尔尼诺导致全球菜籽产量下降进而影响到我国进口，豆菜粕价差可能走缩。
　　玉米：降雨带整体北抬，导致东北产区出现涝害，仅辽宁存在一定的干旱；华北产区今年天气相对正常。预计2026年全国总产量或将同比基本持平，新年度供需矛盾预计不大，全年预计继续围绕小麦托市价给予的锚点区间震荡。
　　天然橡胶：当前天胶大概率面临周期拐点，产量和价格对不利天气的敏感性预计较往年提升。但截至目前，泰国等东南亚大部分橡胶产区天气问题相对有限，当前国内外均呈现供需双弱格局，矛盾暂不明显。长期看天胶价格中枢预计将持续抬升。
　　白糖：厄尔尼诺已造成不利影响，26/27全球供应短缺的预期增强。超强厄尔尼诺即将出现，短缺预估有扩大的可能，糖市料逐渐进入牛市周期。不过，“弱现实”不可忽视，外盘有震荡反复的风险；国内供应宽松，新旧榨季交替之际，郑糖料低位震荡。内外糖市长期前景震荡偏乐观，内盘料更滞缓，注意节奏。
　　棉花：北半球中美等国收获期临近，天气炒作时间窗口收窄，供应端的不确定性逐步减少，市场关注点将逐渐转向需求。因国内棉纱社会库存较高&棉价偏高，下半年旺季需求的驱动力料将较上半年明显减弱。且抛储持续进行，Q4新棉集中上市，郑棉上方空间有限，上行驱动力逐渐减弱，26Q4料震荡回落。
　　★风险提示
　　金融动荡风险、产业政策风险、国际油价异动等。