棉花：天气扰动无法证伪，底部支撑较强
　　供应端：国内外天气均有扰动，刺激市场情绪，但最终影响仍需时间验证。
　　1、截至8月18日，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为82%，周环比增加7个百分点。2、据中央气象台，预计8月新疆北部、内蒙古西部、西北地区、华北、黄淮、江淮、江汉等地气温偏高1～2℃，玉米、棉花等作物遭受高温热害风险较高；同时，新疆北部、内蒙古西部、西北地区大部降水偏少1～5成，部分农田缺墒状况持续或发展，需防范阶段性干旱的不利影响。3、7月20日至8月20日累计成交总量19.2496万吨，成交率100%，成交均价17208.20元/吨。
　　需求端：7月国内终端纺服零售额当月值同比转负。传统纺服淡季周期接近尾声，纺企开机负荷环比小幅回升，织厂开机负荷环比仍持续下降。
　　1、7月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额921.6亿元，同比下降1%；7月社零同比上涨0.6%。1-7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额8627.8亿元，同比上涨5.8%；1-7月社零同比增长1.2%。2、截至8月14日当周，纱线综合负荷为49.68%，周环比上涨0.3个百分点；纯棉纱厂负荷为65.62%，周环比增加0.13个百分点。3、截至8月14日当周，短纤布综合负荷为55.42%，周环比下降0.5个百分点；全棉坯布负荷为53.9%，周环比下降0.22个百分点。
　　进出口：7月棉花、棉纱进口量均环比下降，但年内总进口量均同比增加。
　　1、7月我国服装及衣着附件出口金额当月值164.5亿美元，同比上涨8.49%；1-7月服装及衣着附件出口金额累计值894.03亿美元，同比上涨0.9%。2、7月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.46亿美元，同比上涨6.39%，1-7月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值853.45亿美元，同比增加3.9%。3、7月我国棉花进口量9万吨，环比减少2万吨，1-7月我国棉花累计进口103万吨，同比增加51万吨。4、7月我国棉纱进口量16万吨，环比减少1万吨，1-7月我国棉纱进口量121万吨，同比增加43万吨。
　　库存端：抛储期间，7月下半月棉花商业库存去库速度明显放缓，纺企原料及产成品库存均环比下降，织厂产成品库存仍在累积。
　　1、截至7月末，我国棉花商业库存为249.94万吨，环比下降29.27万吨，同比增加30.96万吨；工业库存88.79万吨，环比增加3.47万吨，同比下降1.05万吨。2、截至8月14日当周，纱线综合库存为24.96天，周环比下降0.26天；短纤布综合库存为30.9天，周环比增加0.26天。3、截至8月14日当周，纺企棉花库存为31.94天，周环比下降0.17天；纺企棉纱库存为24.4天，周环比下降0.57天。4、截至8月14日当周，织厂棉纱库存为7.58天，周环比增加0.01天；全棉坯布库存为34.18天，周环比增加0.18天。
　　国际市场方面：宏观与天气扰动频繁出现，美棉期价重心震荡上移。宏观层面来看，从近期美国一系列经济数据来看，美联储9月加息概率逐渐降温，CMEFedWatch Tool显示美联储9月加息概率跌至36%左右，不加息概率要明显大于加息概率，12月加息25BP概率约45%。基本面来看，近期天气扰动再度出现，NOAA数据显示，截至8月18日，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为82%，周环比增加7个百分点。与此同时，美棉优良率在逐渐下降，截至8月16日当周仅有38%，周环比下降2个百分点，同比下降14个百分点。USDA8月报中对此方面也有体现，将2026/27年度美棉单产预计值环比下调，但调增了2026/27年度美棉播种面积，因此USDA8月报中对2026/27年度美棉产量预计值仅环比小幅下调2万吨至296.3万吨。市场对此存有分歧，有人认为天气影响有限，单产不会大幅下降；也有观点认为播种面积增加是无稽之谈。站在当下节点可以确定的是，现在美棉主产区确实在不同程度遭受干旱扰动，且由于2026年超强厄尔尼诺预期的存在，后续天气方面的消息预计仍将不断出现。综合来看，天气扰动下及目前9月不加息概率较高预期下，美棉期价重心震荡上移，但后续预期能否兑现将是关键，预计短期美棉坚挺震荡为主，9月波动或将加大。
　　国内市场方面：天气扰动持续，淡季周期将过，郑棉存有上行动能。近期郑棉主力合约期价重心震荡上移，再度打破17000元/吨整数关口，我们认为驱动主要在于两方面，一是高温天气扰动，减产预期增加；二是传统淡季周期将过，需求有好转预期。当前新疆地区棉花处于吐絮期，根据中央气象台8月17日报告显示，预计未来10天，新疆、内蒙古西部、四川盆地有3～5天高温天气，对玉米、棉花等作物生长发育有一定不利影响。天气扰动持续，市场对新棉产量同比降幅扩大的担忧渐浓，但是市场上还是有较多不同的声音，认为高温实际影响有限。2026年我国棉花产量究竟如何，仍需时间验证，但是可以确定的是，截至当下，本年度棉花生长期天气适宜度弱于去年同期水平，天气扰动短期无法证伪，因此短期有支撑。需求方面，传统纺服淡季周期即将过去，我们看到下游纺企开机负荷环比已经开始回升，织厂开机负荷虽环比下降，但同比大幅增加，市场对“金九银十”传统需求旺季抱有期待。以上多是预期驱动，我们