债市表现：1、本周央行以隔夜逆回购对冲税期扰动、周五重启7天逆回购，资金面整体合理充裕，8月LPR维持不变，货币政策短期保持观望，债市整体延续震荡态势。截止08月21日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.24%、1.39%、1.68%、2.13%，较08月14日分别变动0.56BP、-0.17BP、-1.19BP、-2.90BP。截止08月21日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.626元、106.555元、109.455元、115.86元，较08月14日变动分别为-0.01%、-0.06%、-0.08%、-0.46%。
　　政策动态：1、截至本周四，央行7天逆回购连续8个交易日“零投放”，尤其是税期结束后，在隔夜逆回购阶段性退场的情况下，央行当天7天逆回购也依然“归零”，直到周五（21日），央行7天逆回购投放950亿元，终于告别“零投放”。本周中国央行开展950亿元7天期逆回购、13626亿元隔夜逆回购操作，同期共有180亿元7天期逆回购和17116亿元隔夜逆回购到期，本周实现净回笼2720亿元。下周央行公开市场将有950亿元7天期逆回购到期。此外，8月25日还有6000亿元MLF到期。2、2026年8月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变。最新数据显示，7月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期基本持平。在信贷市场供需两个方面的力量共同作用下，贷款利率呈现下行态势，表明信贷投放已较为充分，满足了市场需求。3、资金价格上，DR007本周尾盘报1.4314%，较上周收盘上行5BP；DR001则上行8BP至1.4385%；交易所市场方面，GC001较上周收盘上行1BP至0.87%，GC007上行4BP至1.4%。
　　债券供给：1、本周，政府债发行7057亿元，到期量1793亿元，净发行5264亿元，其中国债净发行3661亿元，地方债净发行1603亿元。下周发行计划显示，国债净发行3200亿元，地方债净发行2213亿元，二者合计净发行5413亿元。2、本周，新增专项债发行1032亿元，截止本周，专项债累计净发行25643亿元，发行进度58.28%。
　　短期展望：财政部表态加快财政资金投放、适时出台增量稳增长政策，往后看，流动性环境暂无明显收紧压力，但财政支出提速、增量政策预期升温，将成为债市主要压制因素。短期国债或维持震荡格局，长端波动放大，警惕稳增长政策落地带来收益率阶段性上行风险；但经济分化、实体融资需求偏弱、资金面合理充裕的大环境并未明显改变，利率下行的中长期逻辑仍未破坏，重点跟踪8-9月财政投放节奏以及后续政策出台情况。