收入稳健增长，经营杠杆持续释放。2026H1公司实现营业收入24.18亿元/+10.6%；纯利4.55亿元/+13.0%；经调整纯利5.01亿元/+20.5%，业绩基本符合预期，主要得益于收入稳健增长及经营杠杆释放。期内新培训人次8.92万/+6.8%，平均培训人次15.80万/+3.4%，整体年化ASP约2.97万元/+6.0%，量价齐升驱动收入双位数增长。
　　成熟专业稳中向好，汽车专业延续高增态势。烹饪技术基本盘持续修复，实现营收10.97亿元/+7.1%，新招生3.87万人/+6.0%，规模效应下毛利率62.6%/+2.1pct，已接近历史最优水平。汽车服务营收继续刷新峰值，实现营收5.50亿元/+11.7%，新招生2.32万人/+7.5%，毛利率57.2%/+2.5pct。时尚美业成为增长新引擎，实现营收1.16亿元/+50.7%，新招生0.53万人/+37.2%，毛利率64.0%/+2.6pct。信息技术调整初见成效，营收3.74亿元/+1.9%，毛利率56.9%/-0.7pct；西点西餐受益于长期课程占比提升，营收2.12亿元/+16.6%，毛利率62.7%/+2.3pct。从学制看，1-2年制仍是增长主驱动，新招生1.59万人/+48.6%；3年制新招生2.24万人/-4.4%，受普通高中扩招影响，阶段性有所承压。
　　经营杠杆显著，费用管控能力突出。2026H1毛利率58.3%/+1.0pct，经调整净利率20.7%/+1.7pct。销售费用率23.5%/+1.0pct，主要因获客竞争加剧；行政费用率10.2%/-0.6pct。期内有效税率18.1%/-6.6pct，增厚利润。
　　报告期后出海业务取得进展。8月17日，据新华教育集团官方公众号，公司与乌兹别克斯坦共和国高等教育、科学与创新部完成协议签约，双方将在合作办学、专业与课程建设、实训基地建设、师资发展与交流、标准与认证互通等领域开展全面合作。
　　风险提示：股东减持；政策风险；招生不及预期；教师流失等。
　　投资建议：近年普高扩招对职教三年制招生形成阶段性挤压，公司上半年销售费率有所承压，我们下调2026-2028年经调整纯利预测至9.6/11.5/13.0亿元（前次11.0/13.8/15.6亿元），下调预测后对应估值仍处历史较低位（对应PE为8.8x/7.3x/6.4x）。考虑到公司15个月学制课程放量、上半年总体招生及培训人次均实现韧性增长，有望对冲三年制波动，此类课程周转更快、摊薄效率更优，预计带动毛利率持续改善；叠加公司高股息属性（近12个月股息率7.41%），维持"优于大市"评级。公司新布局的美业已初步验证成长性，中长期看，宠业、照护等新赛道及出海业务也有望进一步打开向上空间。