事件：8/21，渤海租赁披露1H26业绩，业绩符合预期。公司1H26实现营业总收入236.6亿元/yoy16.9%（主因飞机销售数量下降、GSCL出售后不再纳入合并报表）；实现归母净利润为32.0亿元/yoy+258.7%，实现扣非归母净利润18.3亿元/yoy+179.8%（1H25公司出售GSCL[Global Sea Containers Ltd，集装箱租赁公司]计提32.89亿商誉减值）。非经常损益主要来自公司及下属公司通过债务重组、展期、降息等等形成债务收益15.85亿元。
　　渤海租赁1H26扣非归母净利润同比高增，验证了公司战略转型有效性，聚焦高景气度的飞机租赁业务后，公司盈利能力得到有效修复，为公司估值提升、分红开启奠定基础！
　　机队运营：100%出租率&较长租期&较高的出租锁定率，共同保障了公司未来收入基本盘。1）飞机租赁：1H26，公司签订59笔飞机租赁协议（VS 1H25签订43笔），其中37笔新飞机租赁协议的平均租期10年、22笔二次出租及租期延长协议的平均租期5.3年。期末，公司机队整体出租率100%，2028年底前交付的订单飞机租约锁定率80%。2）飞机出售：1H26，公司完成49架飞机销售（平均机龄9.5年），在供需失衡周期出售飞机，一方面获得较好的出售收益，另一方面优化了机队整体年龄结构。期末，公司机队平均机龄6.67年（VS 2025年末6.5年），平均剩余租期6.68年（VS 2025年末7年）。
　　量：机队规模领先，订单簿规模居行业首位，保障未来机队持续扩张。渤海租赁为全球前三大飞机租赁商之一（按数量算），期末机队规模为1146架（自有及代管643架、订单503架），较2025年末减少15架。机队保持年轻化公司机队中A320系列、B737系列等主流窄体机占比约70%。根据Cirium（睿思誉），1Q26末，Avolon（公司子公司，主营飞机租赁）的机队价值排名全球第4位。公司未来机队扩张能力强：期末公司持有订单飞机503架，订单簿规模居行业首位，供给受限环境下，公司凭借领先的机队规模和充沛的订单储备，具备较强议价能力。
　　价：资产端与负债端共振，飞机价值提升驱动资产端收益率上行，费用端资金成本显著压降。资产端收益率：1H26，公司飞机租赁收入107亿元/yoy+6.6%，加权平均租金率10.74%/较2025年+23bp。资金成本：1H26末，公司有息负债1703.5亿元，其中境内有息负债规模196亿元，负债成本3.81%；子公司Avolon及其下属子公司有息负债1438亿元，负债成本4.70%；子公司GALC有息负债69.2亿元，负债成本8.75%。报告期，公司财务费用36.4亿元/yoy-26.7%，主因出售GSCL及偿还高息美元债后，公司综合负债成本得到优化。考虑到公司有息负债主要来源于Avolon，2026年5月，标普提升Avolon评级为“BBB”，评级的提升有望进一步压降Avolon负债成本。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。报告期公司资产端收益率水平提升，财务费用同比改善，我们通过上调单机租金、下调资金成本，从而上调盈利预测。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为51.9、52.6、55.7亿元（原预测39.4、43.4、51.8亿元），同比扭亏为盈、+1%、+6%。
　　风险提示：汇率波动风险；美联储货币政策不及预期；承租人违约与信用风险；上游交付延期。