洛阳钼业发布半年报，2026H1实现营收1353.20亿元（yoy+42.78%），归母净利161.52亿元（yoy+86.27%）。其中Q2实现营收689.17亿元（yoy+41.32%，qoq+3.79%），归母净利83.92亿元（yoy+77.60%，qoq+8.15%）。2026Q2公司归母净利环比增加较多的因素比较多，包括铜、钼、磷肥等价格环比上涨，铜、钴、钼等销量环比上升，以及黄金并表时间增加等。公司是具备成长性的铜矿龙头、并新增黄金板块，我们对公司维持“买入”评级。
　　2026Q2多重因素致公司归母净利环比增长8.15%
　　价格方面，2026Q2 LME铜、LME钴、国内黑钨精矿、国内钼精矿、巴西铌铁、波罗的海磷酸一铵、LME黄金价格分别环比+4%、+0.12%、-14%、+16%、+1.1%、+25%、-8%，其中铜、钼、磷肥价格向好。产销量方面，2026Q2公司矿产铜产/销量分别环比上升7%/7%至20.0/19.4万吨；矿产钴产量增加14%至3.5万吨、销售量增加87%至0.37万吨，公司维持2026年全年产量指引铜76-82万吨、钴10-12万吨；钼产品产/销量分别上升13%、12%至3595、3574吨。成本方面，公司矿产铜成本上升较明显，可能与硫元素及柴油涨价有关，据SMM，截至2026年8月14日，刚果金硫磺价格已大幅提升至1875美元/吨。
　　公司为具备成长性的铜矿龙头，并新增黄金板块
　　铜方面，刚果（金）TFM、KFM铜钴矿保持稳定生产，KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨／年，新增铜产能约10万吨／年，将进一步提升公司全球铜产业竞争优势。黄金方面，2026年1月，公司完成巴西4座金矿的交割，该矿年产量6-8吨；2025年收购的厄瓜多尔奥丁金矿投产后将推动黄金年产能向20吨以上目标迈进，为打造新的利润增长极奠定基础。
　　盈利预测与估值
　　考虑到硫酸价格上升幅度超我们先前的预期，我们上调2026-2027年铜产品单吨成本，预计公司归母净利为307/383/446亿元（较前值-13%/-1%/+2%）。A股可比公司26年Wind一致预期PE均值12.4X，考虑到是具备成长性的国内铜矿龙头企业、布局黄金业务，我们维持公司A股35%的溢价率，给予公司26年16.8XPE，A/H溢价率为17.01%（采用近一年平均溢价率），测算A/H股目标价为24.03元/23.74港元（前值28.42元/28.30港元，基于A股26年PE17.2X、A/H溢价率14.55%）。
　　风险提示：铜等金属价格不及预期、钴销售节奏不及预期、公司投/扩产进度不及预期、刚果金政策不确定性。