事件：2026年4月24日，公司发布26Q1业绩报告。26Q1公司实现营收664.03亿元，同比+44.34%，环比+8.5%；实现归母净利润77.60亿元，同比+96.66%，环比+28.07%。
　　回顾26Q1：核心产品产销稳中有进，公司经营韧性持续凸显。1）产量方面，26Q1公司铜产量达18.79万吨，同比+10.15%，环比-5.00%，延续2025年以来的稳产增势。其他产品生产整体平稳，26Q1钴产量3.05万吨，同比+0.3%，环比+3.20%；铌产量2670吨，同比+2.06%，环比+6.50%；磷肥产量29.94万吨，同比+7.14%，环比+0.73%；钼产量3184吨，同比-4.70%，环比-3.37%；钨产量1660吨，同比-16.71%，环比+49.01%。2）销量方面，26Q1公司铜销量18.2万吨，同比+47.11%，环比-13.20%，核心产品销售兑现能力强劲。钴销量0.2万吨，受刚果金政策后续影响仍在消化，同比下降91.79%，环比已出现显著修复。
　　展望未来：“铜+黄金”双核布局，成长路径清晰明确，并购扩张与产能升级双轮驱动。2025年公司提出“多品种、多国家、多阶段”并购战略，聚焦“铜+黄金”两极布局并取得重大突破。黄金方面，2025年6月公司完成了奥丁矿业收购，12月又宣布以10.15亿美元并购巴西3个黄金资产（在产），并明确2026年6-8吨产量目标，待未来奥丁矿业投产后，叠加巴西金矿，公司黄金年产量近20吨。铜方面，2026年公司铜金属产量指引76-82万吨，有望提前兑现80万吨产铜目标；同时公司也正推进刚果（金）KFM二期、规划TFM三期项目，并向2028年百万吨铜产能迈进。黄金布局拓展盈利赛道，铜产能扩张强化龙头优势，预计将为公司长期盈利增长提供强劲动力。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.73、1.90、2.11元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。