公司发布中期业绩，2026H1收入同比+5.4%，归母净利润同比+10.6%。1）2026H1收入同比+5.4%至13.0亿美元，归母净利润同比+10.6%至1.09亿美元。2）盈利质量：2026H1毛利率略有提升至19.8%；管理费用率/销售费用率同比分别-0.5pct/+0.2pct至7.2%/1.5%；归母净利率同比+0.4pct至8.4%。公司盈利质量逆势提升，我们认为主要系订单需求旺盛、产能效率及利用率优化，抵消了行业经营环境波动、关税等因素带来的负面影响。3）公司建议宣派中期股息18.0港仙/股，股利支付率60%。
　　休闲品类快速增长，欧洲地区订单需求强劲。公司凭借多元化的产品组合、共创业务模式，深度合作优质客户并提升份额，持续驱动业务订单规模增长，2026H1期内品牌客户订单势头强劲，带动业务规模扩张，尤其是休闲及运动品类、欧洲地区客户需求迅速增长。
　　1）分品类来看：2026H1休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣销售收入分别为3.8/3.4/2.4/2.3/1.1亿美元，同比分别+12%/+8%/-9%/+9%/+4%，占比29%/26%/19%/18%/8%；毛利率分别20.1%/20.5%/16.8%/20.8%/20.6%，同比分别-0.4pct/-0.2pct/+0.4pct/持平/+0.2pct。
　　2）分地区来看：2026H1亚太/北美/欧洲/其他地区销售收入分别为5.0/4.4/3.1/0.5亿美元，同比分别+5%/-5%/+21%/+35%，占比39%/34%/24%/4%。
　　2026年优先员工提效，期待H2增量产能释放。1）短期来看，2026年来公司通过发展卫星工厂、加快员工招聘扩张产能，同时通过提升自动化水平实现效率优化，据公司公告，2026H1公司合计新招募6000名员工，并有望在2026H2贡献产出增量。2）中长期来看，近年来公司投资整合上游面料工厂，一体化垂直产业链逐渐完善，同时投入埃及基地建设，进一步增强国际化产业链布局。2026H1公司资本开支为1.12亿美元（包括收购埃及土地），同比去年同期的0.6亿美元大幅增长，公司预计全年资本开支将达到历史峰值，为业务的持续发展奠定基础。3）盈利质量方面，公司大部分布料等重要原材料成本由品牌客户承担，价格波动可有效转嫁，我们认为后续原材料价格波动对公司利润总额影响可控。
　　盈利质量坚挺，全年利润增速预计快于收入。据公司公告，公司预计2026H2业务将提速增长。我们综合预计2026全年公司收入有望同增高单位数，伴随着产业链效率+产品结构优化，预计2026年归母净利润增速快于收入、盈利能力持续提升。
　　投资建议。公司是服饰制造行业龙头之一，积极拓展品类、提升订单份额，布局上游一体化产业链。我们上调盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为2.54/2.82/3.14亿美元，对应2026年PE为10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张风险；行业竞争加剧风险；经济环境及订单波动风险；测算误差风险。