Q2盈利转负，公司打造AI辅助全程定制医疗服务平台 26年Q2收入+38.2%至7.53亿美元：2026年Q2 Hims&Hers 营业收入同比+ 38.2%至7.53亿美元，收入增长主要由品牌GLP 1减重业务扩容，另Q2国际业务收入达1.31亿美元。由于海外Eucalyptus收购带动受业务结构变动、以及受到库存减值与一次性重组费用拖累，毛利率同比下滑12.6个百分点至63.8%。同时并购交易成本、GLP 1复方制剂业务关停重组支出，导致当期并购相关开支、供应链解约及存货减值等一次性费用规模8100万美元，促使当期由上年同期盈利转为大额净亏损，其中净亏损0.86亿美元，经调整EBITDA同比下降26.6%至0.6亿美元。即便如此，依托海外业务并购增长以及GLP 1转为品牌产品销售，Hims上调全年营收指引至31-33亿美元，调整后EBITDA区间上限下降至2.75-3.25亿美元；同时维持2030年营收65亿美元，调整后EBITDA 13亿美元的中长期指引。现金流层面现阶段处于海外并购、业务转型投入周期，二季度经营性现金流净流出3590万美元；公司手握合计8.41亿美元现金及短期理财产品，13.7亿可转债和2.2亿递延收入。另公司保留2.25亿美元的股份回购授权，以便在股价低迷时采取行动。
　　各版块表现情况：26.6公司收购Eucalyptus，这进一步深化了公司在欧洲的业务，并将客户拓展至澳大利亚和日本。Eucalyptus在第二季度贡献了约4000万美元的收入。公司在英国、澳洲、德国三大市场目前均实现年化收入超1亿美元，海外减重赛道已建立领先市场地位。现阶段Eucalyptus整体经营接近盈亏平衡，公司计划将美国本土高增长的睾酮替代、更年期护理、皮肤科护发等高毛利成熟品类复制至五到六个海外市场，借助并购现成商业化团队快速放大国际收入规模，管理层给出全年国际收入至少6亿美元的指引，并认为3年后国际业务有望做到10亿美元的规模。同时公司持续跟进FDA 503A肽类药物监管进程，企业已在门洛帕克搭建自有原料药实验室，完成多款肽类稳定性验证，仅等待FDA监管规则落地即可快速上市相关产品，年内先推出多款已合规肽类过渡产品。公司依靠美国GLP-1减重业务与传统专科业务稳定造血，持续投入AI系统优化客服、降低运营成本，腾出资金用于Eucalyptus渠道整合、海外市场投放与肽类原料药产能建设，虽短期海外低毛利业务、并购一次性费用会阶段性压制整体毛利率与EBITDA水平，但长期来看海外版图扩张将形成双增长曲线，对冲GLP-1原研分销带来的盈利压力。
　　目标价33.1美元，买入评级：公司构建起美国本土专科订阅业务的同时将国际市场定为接下来的首要目标，同时通过AI驱动减少运营成本并扩展未来业务线。我们以DCF现金流折现估值法，基准假设WACC取10%，永续增长率设定3%，计算出公司目标价33.1美元，较现价有21% 的上升空间，给予买入评级。