事件：公司发布2026年半年度报告。
　　创新产品快速放量，2026Q2业绩表现亮眼。2026H1，公司实现营业收入18.37亿元，同比+21.58%；扣非归母净利润4.88亿元，同比+13.16%。单看2026Q2，公司实现营业收入10.39亿元，同比+24.07%，环比+30.21%；扣非归母净利润3.23亿元，同比+32.97%，环比+95.23%。公司2026H1业绩呈现较快增长主要因为：（1）受益于乙肝临床治愈理念的深入以及循证医学证据的强化，核心产品长效干扰素（派格宾）持续放量；（2）长效生长激素（益佩生）纳入医保后快速放量。盈利能力方面，2026H1，公司整体毛利率为88.94%，同比-4.04pp；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为36.39%、10.13%、10.72%、0.07%，同比变动-3.26pp、+0.84pp、-0.85pp、+0.24pp。综合影响下，公司2026H1销售净利率为25.95%，同比-2.38pp。公司整体盈利水平同比下降主要受普通生物制品增值税简易征收政策取消以及收入结构变动等影响。
　　核心产品渗透率提升空间大，未来业绩增长有保障。我国慢乙肝患者数量达2000-3000万人，当前接受规范抗病毒治疗的人群比例较低，派格宾的市场渗透率仍存在较大提升空间。受益于乙肝临床治愈理念的普及、派格宾独特的持久免疫控制优势、派格宾与其他创新药物联用策略的探索与应用，派格宾未来销量有望保持较快增长。我国生长激素市场仍以短效为主（2024年长效生长激素的份额为25.47%），但长效制剂替代短效制剂已成为显著趋势。益佩生作为首批纳入医保目录的长效生长激素，在治疗效果、安全性、使用便利性、医保支付等方面具备差异化优势。此外，益佩生治疗特纳综合征（TS）、特发性矮身材（ISS）、小于胎龄儿（SGA）适应症已处于III期临床试验阶段，成人生长激素缺乏症（AGHD）已处于IIa期临床研究阶段。依托独特的产品优势以及适应症拓展，益佩生未来销量具备持续增长的潜力。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润11.52/14.25/17.11亿元，EPS分别为2.82/3.49/4.19元，当前股价对应的PE分别为22.82/18.44/15.36倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。