【原油】当前原油定价由地缘属性主导，商品属性托底。地缘层面，霍尔木兹海峡通行、美伊谈判及中东设施受袭等变量，形成风险溢价的“计价—回吐”机制，加剧油价波动。商品层面，8月三大机构月报交叉印证，IEA与EIA下修需求但供应收缩更剧烈，三季度全球供需缺口仍存，库存降至冲突以来新低，EIA“下修需求、上修价格”的表观背离，揭示市场核心矛盾已切换至供应侧，结构性缺口与极低库存构成价格底部硬约束。内盘SC原油明显强于外盘，近期中东油升贴水及中东至中国运费均有提升。国内供需端同样提供支撑，7月进口同比暴跌24%、港口库存持续去化、地炼提货积极，印证近端可交割资源收紧。总体看，基本面偏紧支撑下方，地缘演变决定上方空间，当前油价已积累一定涨幅且局势未明，建议以波动率管理为核心，严控仓位，等待地缘形势明朗。
　　【沥青】沥青市场呈现供需双弱、库存低位的基本面格局。供应端，国内炼厂开工率持续处于历年同期低位，多家炼厂停产或检修，沥青产量释放有限，8月排产同比仍有较大降幅。需求端，受台风及间歇降雨天气拖累，终端施工受阻，改性沥青开工率低迷，下游以刚需采购为主，备货积极性一般，整体需求表现疲软。库存端，炼厂及社会库存绝对水平均处于历史低位，社会库存去化明显，对沥青价格形成较强底部支撑。总体来看，供应收缩与低库存为价格提供托底。策略上，此前建议的逢低布局BU多单可继续持有。
　　【燃料油&低硫燃料油】高硫方面，俄罗斯炼厂受袭制约出口，中东因海峡通航不畅发货受限，亚洲到货持续偏低，新加坡现货升贴水不断冲高。短期高硫仍将维持偏紧格局。低硫方面，尽管科威特Al-Zour炼厂存复产预期，但海外柴油紧张未缓，汽柴油裂解强势持续分流低硫调油组分。欧亚套利窗口关闭，多重因素叠加下低硫供应偏紧的结构性矛盾短期难以根本扭转。整体而言，高低硫燃料油市场核心驱动均源于地缘因素对供应端的持续扰动，现实端均维持偏紧格局，短期价格仍跟随成本端原油波动，具备较强底部支撑。
　　【LPG】美伊局势陷入僵局，能源供应链持续受损。近期国内主营炼厂开工低位回升，LPG商品量有所增长，同时前期积压的船货集中到港。当前燃烧需求表现疲软，由于利润修复，化工需求维持增长，下游开工环比持续提升。近期由于到港量增加，LPG港口库存环比持续回升，而炼厂端库存水平不高。整体来看，成本主导下，短线LPG盘面预计震荡反复，后续关注美伊局势进一步走向。