核心观点
　　中报业绩大幅提升：公司披露26年中报，实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比增长70.14%。收入与业绩大幅提升的主要原因有两点：1）2月底中东冲突爆发后，原油价格暴涨，带动化工价格大幅提升；2）公司聚烯烃产品的主要原料为煤炭，国内煤炭价格今年有所上涨。但公司成本上涨幅度明显小于收入上涨，使公司毛利率从25H1的36.74%大幅提升到26H1的43.56%。
　　中东局势反复，化工品价格保持高位：中东冲突自2月底爆发后，原油价格快速上涨。公司主要产品中聚烯烃、MTBE、EVA等产品价格受油价推动也显著上涨。按照周度均价，4月中聚乙烯和聚丙烯最高点比2月底分别涨幅达到34%和43%。到6月底，由于中东局势阶段性缓和，海峡短暂通航，导致原油和化工品价格显著回落。然而，局势很快又出现变化，价格也再度上涨。截至8月中聚乙烯和聚丙烯价格相对2月底仍有23%和33%的涨幅。同时，国内煤炭价格今年持续上涨，如鄂尔多斯Q4500混煤坑口周度均价从2月底344元/吨上涨到8月中469元/吨。虽然对公司成本有一定影响，但聚烯烃-煤炭价差仍明显扩大。我们预计中东局势大概率还会反复拉扯，化工品价格预计也会维持高位，公司业绩有望在期间持续受益。
　　中报拟大额分红提升股东回报：公司随中报披露26年中利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税），合计约30.55亿元，占26H1归母净利的31.40%。公司在新项目还未明确，资本开支明显下降的时期，大幅提升分红，使全体股东能够共享行业景气阶段的红利，对于提升股东回报有非常积极的作用。
　　盈利预测与投资建议
　　我们根据市场情况，调整了产品价格等假设，预测公司2026-2028年EPS分别为2.22、1.92和1.98元（原预测1.99、1.69和1.75元）。按照可比公司26年平均PE为13倍，给予目标价为28.86元（原预测33.83元），维持买入评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅波动；聚烯烃需求下滑；油价大幅波动。