事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%。2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同环比分别+40.77% /+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同环比分别+84.92% /+65.74%。业绩高增主要系中东地缘冲突推升化工产品价格，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，量价共振带动公司业绩增长。
　　Q2量稳价升，聚烯烃盈利弹性全面打开。2026Q2，公司聚乙烯产量71.16万吨、销量71.62万吨，销售均价为7492.77元/吨，环比+21.66%；聚丙烯产量69.60万吨、销量70.19万吨，销售均价为8190.73元/吨，环比+35.68%。聚烯烃合计销量148.90万吨，环比+1.06%，销售收入117.55亿元，环比+29.18%，销售均价为7,894.59元/吨，环比+27.83%，呈现“量基本持平、价显著上行”。焦炭Q2销售均价为1,183.83元/吨，环比+10.26%，价格端上涨是Q2利润增长的主要驱动力。
　　毛利率单季逼近50%，煤制路线优势加速兑现。2026H1，公司营业成本170.43亿元，同比+18.05%，显著低于营业收入增速，毛利率升至43.56%，同比+6.83pct；其中Q2单季毛利率48.37%，较Q1提升10.97pct，净利率升至35.77%。半年报披露，上半年油制、PDH路线受原油和丙烷价格上涨影响，利润水平同比下降；据金联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚丙烯平均单吨利润分别同比上涨333元/吨、1,070元/吨。公司成本锚定煤价、产品定价跟随油价，煤制路线价差扩张逻辑在Q2得到充分体现。
　　烯烃四期项目强化成长性。2026H1期末，公司在建工程账面价值为67.02亿元，其中烯烃四期项目期末余额为33.96亿元，累计投入占预算比例为32.19%。四期烯烃项目为宁东第二套50万吨/年煤制烯烃项目，目前各装置施工进度按计划推进。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
　　投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿元，对应PE为10.2/ 9.4/ 8.9x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：油煤价差收窄、在建项目进度不及预期、需求走弱、原材料价格上涨等风险。