行情回顾：延续"估值修复+强现实"逻辑。本周双焦先反弹后震荡，周五受现货大涨与矿难刺激再度冲高，主线为估值修复叠加强现实（现货涨价、去库扩大）。具体来看，10日，盘面承接上周五大涨，焦煤09收1367.5（+7.32%）、焦炭09收1868.5（+5.74%），基本回收7月底跌幅，估值修复主导；11日，双焦延续反弹，焦煤09收1343.5（+5.41%）、焦炭09收1910（+2%），山西焦企集中采购蒙煤、澳煤涨价抬升仓单点位，叠加焦炭提涨传闻，期现正反馈；12日，盘面冲高回落、收盘小跌，焦煤09收1337.5（-0.45%）、焦炭09收1906（-0.21%），估值担忧与仓单套保压力显现；13日，盘面震荡走弱、月差走低，市场担忧焦煤涨价致焦炭亏损、采购延续性不足；14日，盘面大幅反弹，焦煤09收1374（+4.05%）、01收1515.5（+3.38%），现货三煤种齐涨叠加湖南涟源矿瓦斯突出事故，午后增仓跳涨。
　　宏观：7月社融增量1.41万亿，美国加息预期降温。
　　国内：货币：央行12日发布二季度货币政策执行报告，定调加大逆周期调节、延续适度宽松；14日落地1万亿元买断式逆回购（6个月期），7天期逆回购连续三日零操作，降准降息预期升温但存分歧。财政与经济政策：国内成品油迎年内第五次下调（约0.15元/升）。7月社融增量1.41万亿元、前7月累计22.25万亿元（同比少1.74万亿）；7月人民币贷款减少0.34万亿元、前7月增10.38万亿元（低于预期10.62万亿），M2同比7.7%低于预期，住户存款前7月增6.95万亿元创同期新高；二季度经常账户顺差13337亿元。
　　国际：货币：美国7月PPI同比降至4.7%、核心4.2%，通胀超预期降温，利率期货对美联储年内加息定价降至23BP、已无完整加息定价；日本政府被曝支持央行更快加息（最快9月），美日联合干预两周日元回吐近半涨幅；韩国央行13年来首次买入黄金。财政与经济政策：美财政部维持票息发行规模不变；美国7月非农减少2.3万人、原油库存大增。军事：中东伊朗宣称掌控霍尔木兹海峡、威胁若条件不满足将升级冲突，美军组建首支多国无人机特遣队并派"华盛顿"号航母赴中东接替"林肯"号；俄乌方面乌克兰提议黑海民用目标停火，冲突超1600天陷"高消耗低收益"僵持；土耳其阻止部分商船经黑海赴俄新罗西斯克港。
　　料下周降温少风少光，短期电煤转向承压：本周电煤整体先涨后稳，周尾趋平，煤价在供给偏紧支撑下小幅上行，主要逻辑是供给端安检趋严、超产矿停产、复产缓慢致供应偏紧，叠加北港持续去库支撑底部，但需求端受台风降雨降温影响日耗见顶回落、电厂采购谨慎依赖长协，煤价缺乏持续上行驱动。对于后市，一则安检限产延续、新建产能门槛抬升、复产偏慢，北港库存较7月高点去化15%以上，供给偏紧仍是核心利多；二则台风降雨降温、日耗高位回落、电厂库存充裕且对高价现货抵触、进口到港预期增加，均构成利空。两相比较下，我们认为电煤短期底部有支撑，但反弹空间有限；长期依旧偏弱对待，继续观察天气变化与煤矿复产节奏。
　　焦煤期现共振，低价资源减少，关注钢材需求：短期现实超我们此前预期的点，主要在于进口端的放量有限，以及下游补库力度的增量。换句话说来说，就是供给端存在补充增量有限，需求端存在超预期放量的情况出现了。对于后市，依旧从这两点出发。供给端的内矿慢复产，在近期的矿难以及安监、反复活动下，预计仍将维持；进口端则需关注蒙煤通关能否上一台阶，若为否，则后续进口补充体量有限，需高度警惕。需求端，则随着时间的推进，传统旺季即将来临，在未证伪之前，需高度关注铁水的恢复情况，不宜过度悲观。此外，还随着低价货源的减少，仓单压制的力度也会逐步减少。因此对双焦总体偏向震荡对待，目前的价格偏向静态震荡上沿，操作需谨慎，等待调整，关注正套，关注钢材需求。
　　风险点：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等