流动性：7月BCI中小企业融资环境指数为44.35，系近22个月以来新低。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年7月值为44.35，环比上月-7.40%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年7月为-3.7个百分点，环比+0.3个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4376美元/盎司。
　　基建和地产链条：球墨铸管加工费创4月以来新高水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-0.09%、橡胶+1.46%、焦炭+0.00%、焦煤+2.52%、铁矿-0.15%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.06pct、-4.20pct、+1.0pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-4.11%、-0.30%，钛白粉毛利润为-2402元/吨，平板玻璃本周开工率66.55%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.53%、-0.67%、-0.54%；（2）本周全国半钢胎开工率为64.32%，环比-0.07个百分点。
　　细分品种：秦皇岛港煤炭库存创5月下旬以来低位，动力煤吨价修复至865元。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为917.68元/吨，环比-23.17%；（2）电解铝价格为23860元/吨，环比-0.54%，测算利润为10133元/吨（不含税），环比+58.73%；（3）动力煤价格为865元/吨，环比+1.29%。
　　比价关系：热轧与螺纹价差处于5年同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.47；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为250元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达350元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达210元/吨，环比上周+23.53%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为340元/吨。
　　出口链条：7月中国PMI新出口订单49.60%，环比-0.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1846.96点，环比+0.40%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.80%，环比-2.20个百分点；（3）2026年7月，中国PMI新出口订单为49.60%，环比-0.5pct。12月12日，商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。
　　估值分位：本周沪深300指数-0.61%，周期板块表现最佳的是房地产（+1.81%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是11.39%、49.58%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.41，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平，后续板块表现取决于具体减产力度，推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份；近期港口煤炭库存持续回落，煤炭价格持续修复，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。