★一周复盘：商品普遍上涨
　　本周（0811- 0817）商品普遍上涨。板块上看，能源>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>贵金属>有色金属。周一，加息预期下降逻辑引导黄金走强，不过特朗普表态强硬回击伊朗要求，能源反弹，市场风险偏好走弱，美元回升。周二，市场对美伊局势预期出现反复，能源价格冲高回落，工业金属震荡为主。在对9月不加息的利多定价完成后，黄金价格也冲高回落。周三，市场抢跑美国7月CPI数据，贵金属表现较强；美伊谈判陷入僵局，能化价格反弹。周四，周三晚间公布的美国7月CPI同、环比数据均符合预期，数据落地，贵金属和有色冲高回落，能化继续走强。周五市场延续周四走势。
　　★商品略偏强，但上方空间暂受限
　　短期商品震荡偏强运行，不过上方空间尚未充分打开。地缘因素有不确定性，美伊达成协议、海峡放开的节奏应是比较波折的，供给缺口、低库存格局仍对能源价格有支撑，预计能源价格高位震荡。油价上涨-美联储加息的逻辑有所松动，随着美国劳动力市场、零售销售数据走弱，即使油价有所反弹，市场也不认为短期内美联储会加息。只不过地缘以及通胀路径尚不清晰，美联储货币政策宽松的预期难以快速形成，因此在对9月不加息充分定价后，贵金属等资产继续上涨的动力不足。国内方面，宽货币预期在犹豫中逐渐上升，8月末9月应是存量政策集中发力的时期，不过市场对实物工作量快速上升的预期不足，对于增量政策发力也缺乏期待。就传统经济、需求预期和政策预期而言，目前的市场环境和24年有一定相似之处，供给端因素驱动黑色上涨，但需求压制上方空间。
　　★总结与展望
　　下周商品或震荡偏强，但上涨空间受限。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。