业绩延续强劲修复：公司2Q26实现总收入5.46亿美元，同比增长24%；其中战略业务收入4.86亿美元，同比增长38%。分业务看，Strategic Grow收入3.29亿美元，同比增长63%；Strategic Create收入1.57亿美元，剔除去年同期一次性收入后同比增长14%。盈利质量同样显著改善，调整后EBITDA达到1.60亿美元，同比增长77%，利润率提升至29%。
　　 Vector产品迭代与数据优势正形成正向循环：2Q26 Vector收入环比增长约23%，明显高于公司此前12%-13%的预期，目前年化收入规模已显著超过10亿美元；增长主要来自产品自身改善，ironSource广告网络关闭带来的客户迁移仅贡献约300万美元增量。产品层面，公司二季度完成超过20项Vector升级，其中D28 ROAS产品上线后相关广告支出较一季度增长接近3倍，超过25%的广告客户已经采用；与此同时，公司首次将Unity Runtime数据接入Vector模型，开始利用每月约30亿Unity游戏玩家所产生的行为信号改善广告预测和投放效率。我们认为，Vector正逐步形成“产品迭代-数据质量提升-模型自学习”的正向循环，Runtime数据的接入或将构成差异化优势。
　　Create业务重回健康增长轨道：Strategic Create剔除基数因素后2Q26收入同比增长14%，主要受提价、最低年度客户承诺以及中国市场增长推动。公司正尝试通过AI降低内容开发门槛并扩大Unity平台的开发者入口：Unity 7计划于4Q26推出Beta版本、1Q27正式发布，并开放API接口，使开发者和Coding Agent能够直接调用Unity的完整创作平台；同时Vector、Commerce及Live Services等商业化能力将深度集成。我们认为，随着AI提升游戏开发效率并降低创作门槛，Unity有望持续扩大开发者及内容供给，并强化Create与Vector之间的业务协同。
　　维持“买入”评级，上调目标价至54美元：公司指引3Q26战略收入5.40-5.50亿美元，同比增长44%-47%，其中Strategic Grow同比增长68%-70%，Vector环比增长19%-21%；调整后EBITDA利润率预计进一步提升至33%，同时公司将实现GAAP净利润盈利的时间点由4Q26提前至3Q26。随着ironSource广告网络退出及Supersonic出售完成，公司的收入结构和盈利模型将较过去明显改善。我们认为，Vector高速增长、经营杠杆释放以及Unity 7产品周期有望构成业绩上行支撑，维持“买入”评级，上调目标价至54美元。
　　投资风险：产品表现不及预期；竞争激烈。