7月份，全球主要权益市场同步回撤，科技类资产和市场指数都出现了陡峭的下跌；进入8月以来，随着外围股市风波逐渐平息、且全球科技产业进展出现了一些新的催化，A股市场也逐渐企稳并进入“超跌反弹”阶段。随着近两周各类品种依次呈现出轮动式反弹（科技、有色、医药、地产），市场仍有部分担忧：超跌反弹之后是不是还有“二次探底”？是继续持有、还是逢高减仓兑现收益？我们选取近几年A股几次短期急跌的案例（20年疫情发酵，21年茅指数瓦解，22年上海封锁，25年对等关税，26年美伊冲突），并非每次急跌之后都还需要确认“二次探底”。
　　1.对于指数整体而言，历史上指数在急跌之后能否很流畅走出“V型反转”，主要取决于两个因素：第一，估值/ ERP/股债收益差等赔率指标，是否意味着权益市场已足够便宜、具备足够的吸引力。第二，基本面或流动性层面是否发生了比较重磅的正面催化，无论是宏观流动性、还是股市流动性。
　　以当前A股整体的估值水平和ERP来看，与22年4月、25年4月等时期的位置相比，并不能算极端有吸引力；因此，8月上旬市场在完成第一阶段轮动式反弹之后，后续进一步上涨，则需要确认基本面、流动性（宏观流动性或股市流动性）的进一步变化。
　　2.对于结构来讲，指数企稳意味着恐慌性、无差别抛售阶段已经过去，行业反弹能不能站稳，最终看的还是有没有真实景气度和业绩兑现，而不只是超跌本身。
　　从历史经验来看，部分短期受益的行业、中期基本面逻辑证伪，可能出现二次或三次探底；而中期产业逻辑逐步验证、基本面兑现度高的行业，反而能真正走出中期主线——2020年：行业超跌后，最终是消费核心资产胜出；2021年：“茅指数”因基本面走弱而式微，“宁组合”渗透率加速走出新主线；2022年：经济周期类资产反弹后仍受到基本面压制，但电新以相对高景气持续受益；2025年：对等关税后，“内需交易”只是阶段性定价，创新药及AI产业景气贯穿全年；2026年：美伊冲突带来的“能源交易”很短暂，科技产业进一步形成“景气-资金”的强化。
　　回到当下，各行业轮动式反弹后，市场重新聚焦中报及全年的基本面验证，以及未来的景气前瞻。
　　围绕AI板块，市场在企稳后将重新验证新叙事的成色：第一，市场不再单纯惩罚云厂商高CapEx和自由现金流恶化，而是转向奖励收入、订单和利润兑现。第二，云厂商CapEx上修重新成为产业链利好，缓解了市场对芯片、通信连接和存储订单放缓的担忧。第三，虽然2027-2028年传统云厂商CapEx增速可能回落，但模型商和新云厂商的推理需求乃至新增的RSI训练需求，有望成为下一阶段算力投资的重要接力来源。对于非AI板块，参考中报季的置信度，当前位置依然可以关注：红利（赔率不如630但仍有胜率）、有色、医药（创新药/CXO）。
　　风险提示。地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。