摘要
　　美伊谅解备忘录破裂后中东地缘冲突持续扰动原油市场，霍尔木兹海峡、曼德海峡航运风险溢价持续存在，油价维持75–85美元/桶中高位宽幅震荡。
　　供应端，OPEC +落实增产配额，但地缘物流瓶颈制约中东实际出口，沙特等国通过下调OSP升贴水、绕行红海港口缓解供应缺口，产能并未实质性关停；北美原油产量保持高位，炼厂高开工挤压出口货源，美油出口依赖跨洋套利窗口修复实现边际回升。
　　需求端呈现明显内外分化，国内暑期汽油消费仅有温和季节性提振，柴油需求疲弱拖累炼厂原油采购；欧美夏季驾车旺季支撑成品油消费与炼厂高加工负荷，但旺季临近尾声，全球油品需求步入强弱切换窗口。
　　库存方面，当前全球陆上商业库存、各国战略储备、海上原油浮仓同步走低，多层缓冲库存持续萎缩，低库存环境显著抬升市场对供应扰动的敏感度，构成油价最重要底部支撑。
　　全球汽柴油裂解价差区域分化，海外炼油利润处于高位支撑原油刚需，国内炼化毛利偏弱限制进料意愿。
　　短期油价方向仍缺少决定性驱动，后续重点跟踪中东航道通行情况、北美成品油旺季尾声需求变化以及全球库存边际变动。
　　投资建议
　　单边：宽幅震荡为主，投机难度较大，建议波段短线参与，严格做好止损与仓位管理；
　　套利：暂无，关注月差结构。
　　风险提示
　　地缘冲突升级、关税影响、国内外产能出清不及预期。