7月信用债走势回顾：7月资金面整体平稳，债市震荡走强。7月信用债供给环比增加，政府债发行和税期缴款给资金面造成阶段性压力，利率债短端上行，长端受弱基本面和宽松预期支撑下行，收益率曲线平坦化。在此背景下，7月短久期信用债收益率普遍上行，中长久期有所分化，跨季后理财赎回压力减轻，银行二永债收益率多数下行；信用利差多数收窄。7月，信用债各品种等级利差多数收窄，期限利差走势分化。
　　资金面及债市整体趋势：展望8月，政府债供给放量带来缴款压力，同时，同业存单到期高峰也将带来银行负债端边际波动，但在央行公开市场工具精准对冲下，预计资金面将保持平稳，DR001将在1.35%-1.45%区间窄幅震荡。在弱基本面和宽货币预期支撑下，预计8月10年期国债收益率总体将继续在1.65%-1.75%的区间震荡运行。
　　信用债供需趋势：8月信用债供需格局或弱于7月。一方面，信用债供给将维持高位；另一方面，8月为理财规模增长小月，叠加摊余成本法债基开放规模收缩，以及政府债发行放量挤压保险机构配债资金，信用债配置力量偏弱。
　　分板块信用风险与估值情况：城投债方面，化债政策保护期内，城投公开债违约风险仍低，评级监管趋严，评级下调和终止评级事件增多或导致相关城投估值出现波动，短久期下沉资质需要更加谨慎，建议加大舆情监控，优先选择债务统筹和管理能力较强的区域；中长久期则主要关注发达区域的重要平台以及转型后自身造血能力强的平台。产业债方面，7月多数行业AAA级产业债信用利差收窄，仅机械设备行业公募债和石油石化行业私募债利差走阔；目前产业债利差水平整体较低，继续挖掘的空间有限。
　　信用债策略展望：8月信用债需求稳定性下降，且信用利差处于历史低位，信用利差易上难下，但资产荒背景下利差调整空间也将有限，弱资质主体债券估值波动可能更大。信用债配置建议仍以中高评级票息策略为主，优质主体可拉长久期至3-5年，重点关注兼具票息和流动性的品种；同时，8月资金面预计维持区间窄幅震荡，息差空间保持在较低水平，不宜进一步提高杠杆水平。