报告要点
　　8月，我们推荐多头标配IC、IF、T、铜、贵金属、生猪。月度维度下，权益市场资金再平衡；债券市场博弈货币宽松预期，短期偏积极；商品延续震荡格局，贵金属底部进一步明朗。
　　摘要
　　海外市场：美国季调后新增非农就业人数为-2.3万人，为今年2月以来首次负增长，大幅低于市场预期的8万人。从就业行业分布看，政府、教育保健、专商服务、零售业和金融活动业就业为7月就业回落的主要拖累，信息业、运输仓储业、建筑业和耐用品就业小幅改善。7月CPI环比持平，同比上涨3.4%，连续第二个月回落，其中能源环比下降1.5%为主要拖累项。PPI同比增长4.7%，环比持平，略低于市场预期的4.9%。就业持续走弱叠加通胀缓和令加息预期押注降温，推动美元指数和美债收益率走弱，黄金和美股受益。
　　■中国宏观：中国七月出口按美元计价同比增长23.9%，保持韧性，贸易顺差1125亿美元超预期。受输入性因素影响叠加季节性因素变化，通胀数据较温和，CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%。当前国内经济增长内需动力较弱，8月仍需重点关注资金投放节奏。
　　■资产观点：7月影响市场风险偏好的因素在月底大多落地，经过一个月的风险释放，市场初现企稳迹象，短期进入震荡修复阶段。月度维度下，权益市场资金再平衡，债券市场博弈货币宽松预期，商品延续震荡格局，贵金属底部进一步明朗、展望三季度，我们推荐多头标配IC、IH、铜、贵金属、生猪。中国经济整体平稳，如果增长继续放缓，则逆周期调节力度有望进一步加大：“提升资本市场韧性和信心”政策信号明确，低利率环境下资金配置需求仍在；同时，海外AI资本开支仍在拉动需求；因此，中长期我们继续推荐Ic、iF、铜。就业持续走弱令加息预期降温，推动贵金属上涨，如果通胀数据连续两个月缓和，进而美联储未能在9月如市场预期的加息，则预期差将推动黄金白银出现新的驱动。生猪从基本面来看短期压力或尚未完全释放，但从资产配置的角度来看，估值偏低与分散宏观风险的功能使其具备一定长期配置价值。
　　风险提示：1）地缘风险超预期；2）国内增量政策和经济修复不及预期；3）全球货币政策超预期收紧。